豆浆大王去IPO了

本文来自微信公众号： 投资界 ，作者：杨继云 几经浮沉。

报道/投资界PEdaily 永和大王要IPO了。本周，菲律宾餐饮巨头快乐蜂食品（Jollibee Foods）官宣，拟分拆旗下核心国际业务主体JFCI（快乐蜂食品国际）赴港IPO，最快有望在2027年底完成港股挂牌。

大家或许对快乐蜂感到陌生，但它在中国的核心资产——永和大王，已在全国开出超过500家门店。此外，中式粥品连锁“宏状元”、米其林港式点心品牌“添好运”也是此次IPO的核心业务。悄然间，赴港消费大军的队伍越来越长。

但时移势易，市场的冷热反差正愈发明显。从冰激凌作坊 到全球10000家门店 快乐蜂的创办人，是菲籍华裔企业家陈觉中（Tony Tan Caktiong）。他祖籍福建晋江，父亲曾开过中餐馆。

1975年，大学毕业后的陈觉中向父亲借款，在菲律宾首都马尼拉开设两家售卖冰淇淋的家庭小作坊。但他很快发现，相比于冰淇淋，人们更需要汉堡、三明治等高热量、符合“刚需”的食物。陈觉中果断将产品重心转移到热食上。

1978年，他将冰淇淋店正式改名为“快乐蜂”，寓意快乐与勤劳的蜜蜂，转型为西式快餐厅。上世纪80年代，麦当劳开始海外扩张并进入菲律宾市场。面对强大的国际巨头，陈觉中潜心研究起竞争对手，在产品和服务上向麦当劳靠拢，同时坚持“口味本土化”，在麦当劳大店周围开设小店进行贴身竞争。

此后快乐蜂在菲律宾本土强势突围，成功长期霸占菲律宾快餐市场龙头地位。此后，快乐蜂开启稳步扩张之路，1978年开放加盟模式，快速复制门店网络，完成菲律宾全域覆盖。1993年，快乐蜂在菲律宾证券交易所成功上市。

后来正式开启全球化与多元化布局，跳出单一炸鸡快餐赛道，特别是在有了充沛资金后，通过持续并购、自主孵化双路径丰富品牌矩阵，逐步成长为跨国餐饮集团。放眼全球，快乐蜂将中国视为重要市场，通过一系列精准收购撬开中国市场大门： 2004年，快乐蜂开启中国市场拓荒，收购永和大王85%股权，由此拿下首个海外核心餐饮品牌，正式入局中国刚需快餐赛道。

三年后，再次收购剩的15%股权，全资拿下永和大王。2008年，快乐蜂全资收购北方知名粥品连锁宏状元，持续深耕本土化大众餐饮。2018年起，快乐蜂以约1亿人民币分步收购港式米其林星级点心连锁店“添好运”，2024年完成100%全资控股，计划将其打造为集团的中餐旗舰品牌。

历经五十余年深耕，如今快乐蜂集团手握19个差异化餐饮品牌，业务全面覆盖全球33个国家和地区，深耕快餐、点心、粥品、精品咖啡、高端餐饮等多个赛道，全球门店数量已突破10000家。今年初，快乐蜂官宣拆分方案，确立“本土业务留菲、国际业务独立上市”的双平台架构，最初上市地锁定美国市场。

如今，转舵赴港。批量买下中国品牌 打包IPO了 这次即将拆分上市的JFCI（快乐蜂食品国际），集中承载了快乐蜂除菲律宾以外所有的海外业务。依据快乐蜂2026年上半年官方财报，JFCI整体营收达1636.2亿菲律宾比索（约合人民币175.6亿元），同比增长9.89%，全球多品牌拓店、加盟体系扩容持续带动营收规模稳步提升。

中国市场表现亮眼——在华业务销售额同比增长12%，增速高于JFCI全球整体水平。中国区全资核心资产是此次快乐蜂拆分IPO的基本盘——主要是永和大王、宏状元、添好运三大全资控股品牌，他们也是JFCI最稳健的现金流来源，截至2026年6月底合计门店602家。

依托集团全球化供应链与运营经验，在华三大自持品牌形成一种互补： 永和大王作为核心主力，主打豆浆、油条、饭团、简餐等国民刚需餐品，凭借平价、便捷、全时段经营的优势，广泛布局社区、商圈、交通枢纽，目前在中国市场运营门店超550家，是本次IPO的核心营收支柱。宏状元聚焦中式养生粥品与家常简餐，深耕北方市场，主打社区高频刚需餐饮。

添好运作为知名平价米其林港式点心品牌，主打年轻化休闲餐饮场景，适配新式消费需求。

JFCI的另一增长主力是海外资产——包含多个人气连锁品牌，如Jollibee炸鸡海外门店、美国精品汉堡Smashburger、美国老牌咖啡The Coffee Bean&Tea Leaf、越南头部咖啡Highlands Coffee、韩国网红咖啡Compose Coffee等，覆盖北美、东南亚、欧洲、中东等30余个国家和地区。

截至2026年二季度，JFCI全球门店超6800家，占快乐蜂集团全球总门店近七成，是集团全球化扩张、未来增量的核心载体。但在最为核心的中国市场，竞争压力已然拉满。同为餐饮品牌，瑞幸凭借数字化运营体系、高频上新能力持续抢占年轻消费群体，门店规模持续走高；蜜雪冰城依托极致性价比、完善的下沉供应链，牢牢掌控县域市场加盟商资源。

而永和大王主打中式便民快餐，虽刚需属性突出，但面临品牌年轻化不足、新生代消费认知较弱、同质化快餐竞争加剧等问题，想要在白热化的加盟赛道突围，仍需突破增长瓶颈。此次港股IPO落地后，JFCI募集资金将重点投向中国市场，用于三大品牌的门店扩张、品牌分层升级、供应链数字化改造，同时优化全球海外市场布局。

餐饮IPO静悄悄 世界变了 陈觉中曾公开解释战略转向核心原因：相较于美股，中国香港资本市场的区位、投资者结构、行业氛围高度贴合JFCI深耕亚太、立足中国的核心布局，能够更好匹配品牌本土化扩张、供应链升级、加盟体系扩容的长期融资需求。与此同时，港股近年持续承接连锁餐饮资本化浪潮，相较于美股对中资、亚太消费企业的估值与认可度更优。

但这或许并非最好的时间。自去年12月遇见小面在香港IPO挂牌并破发后，港股至今没有新的连锁餐饮服务企业敲锣案例。老乡鸡、巴奴、袁记云饺、比格比萨等多家头部餐饮递表后，招股书陆续失效或重新申报，餐饮IPO窗口显著收紧。放眼望去，港股市场愈发分化。

2026年，赴港IPO当中也有消费面孔，例如募资额达101.41亿港元的东鹏饮料；IPO募资额同样超百亿的牧原股份；以及开年最强消费IPO鸣鸣很忙。但这并不能代表全部消费类公司的境遇。在后面排队的诸如参半、君乐宝、新希望乳业、钱大妈、阿麦斯等公司，进度早已慢慢缓了下来。

相比于科技公司今年港股炸裂表现，消费公司显得黯淡不少——无论是在股价涨幅、资金追捧度以及话题热度上，AI、半导体等科技企业完全抢走了风头。铜师傅在港交所挂牌上市，首日收盘跌幅高达49.17%，给广大消费投资人带来了巨大的心理落差；if椰子水背后公司IFBH，一年间市值暴跌超百亿，迎来了至暗时刻；还有蜜雪冰城、古茗等也都经历了估值回调。

一位长期关注港股的投资人早就提醒：“经历了过去一年的集中闯关，现在只有细分绝对龙头、高增速、现金流强的消费公司会受到追捧。”他预言，中腰部、传统品类、小众IP的公司破发率越来越高。“科技高歌，消费低回”，这无疑是当下的共识。

极致的结构性分化，正在重塑港股消费IPO的定价逻辑与生存空间。消费永远不死，但周期之痛比想象中难受。