国内业务易主满帮，智加科技以8亿美元估值三闯SPAC

本文来自微信公众号： 经观感知 ，作者：周信 9月3日，自动驾驶重卡企业PlusAI（智加科技）宣布，拟通过与特殊目的收购公司Texas Ventures Acquisition III Corp合并实现上市，双方已签订最终的业务合并协议。

交易完成后，该SPAC于2025年5月完成IPO，合并后的公司将以PlusAI为主体运营。

智加科技成立于2016年，专注L4级别自动驾驶重卡技术的研发与商业化运营，总部位于美国加州，在中国设有研发中心及运营团队，创始人刘万千是北航少年班出身、斯坦福大学博士。这是智加科技第三次尝试借助SPAC渠道推进资本化。前两次SPAC合并先后终止，伴随而来的是企业估值变动，也倒逼其完成重大业务架构重组。

2021年后美股SPAC热潮冷却、监管趋严，资本市场对自动驾驶的技术溢价快速消退。在此情况下，智加科技逆势重启上市计划，已不单是一家企业的资本操作，更是近年自动驾驶赛道资本热度回落、估值逻辑重构，行业步入理性落地阶段的现实缩影。经济观察报就此次合并上市及相关问题询问智加科技，截至发稿前未获回复。

两度折戟 智加科技是国内最早入局干线物流自动驾驶赛道的初创企业之一，成立两年多后便获得全国首张营运货车自动驾驶路测牌照，早期凭借技术先发优势，跻身行业核心玩家序列。智加科技的自动驾驶方案经过多轮演进，搭载英伟达DRIVE Orin芯片，算力254TOPS，采用激光雷达、毫米波雷达、摄像头多传感器融合方案，形成L4技术研发与量产辅助驾驶并行的双线模式。

落地应用方面，智加科技自研的PlusDrive自动驾驶系统已在美国车队的干线物流场景实现常态化试用。在国内市场，智加科技先后与一汽解放、中国重汽达成深度合作，联合落地J7超级重卡、豪沃TS7等量产辅助驾驶车型。但受各国自动驾驶法规落地节奏差异影响，其L4级全无人驾驶重卡的规模化商业运营仍未取得明确成果。

资本市场层面，智加科技的上市历程坎坷且具有行业代表性。2021年5月，自动驾驶行业资本热度高涨，智加科技首次牵手SPAC机构Hennessy Capital Investment Corp.V，敲定纽交所上市方案，彼时交易对应估值达33亿美元，但受美股监管调整等因素影响，交易于当年11月宣告终止。

智加科技首次上市折戟时，干线自动驾驶赛道的产业资本热度也在回落。2021年智加科技整体估值达到164亿元，创下历史峰值。随着行业降温，其2023年估值为69亿元，2024年小幅回升至71亿元，本次智加科技重启SPAC上市，拟上市的海外实体PlusAI合并前估值为8亿美元（约53亿元），仅为估值高峰期的三分之一左右。

2023年7月，智加科技完成海内外业务拆分，分立为国内、海外两大独立运营实体。2025年7月，国内物流巨头满帮集团收购智加科技中国实体，以13.76亿元对价取得其80.8%股权。智加科技国内业务正式纳入满帮生态，聚焦本土货运场景商业化落地。

拆分并未立刻化解资本层面的困境。2025年6月，智加科技海外主体再次计划与Churchill Capital Corp IX（CCIX）的SPAC合并，但股东投票时间被多次推迟，2026年4月，双方正式宣布终止合并协议，官方对外披露的终止原因是“市场状况”，智加科技的第二次上市尝试再度以失败告终。

资本退潮 智加科技三度冲刺上市、估值巨幅下滑、业务拆分重组的全过程，反映的是近五年全球自动驾驶行业的资本演变。2021年前后，是自动驾驶赛道的资本热潮巅峰期。资本市场对自动驾驶的定价逻辑高度集中于“技术叙事”，谁的技术路线更前沿、谁先登陆公开市场，谁就能获得高溢价。

彼时，“全球自动驾驶第一股”图森未来在纳斯达克上市首日市值一度超过85亿美元，智加科技亦在当年5月以约33亿美元的估值启动SPAC合并。但2022年起，全球科技股估值普遍承压，自动驾驶板块首当其冲，多家SPAC上市的自动驾驶公司市值大幅缩水。如今，资本市场对自动驾驶企业的估值逻辑已发生根本转变：关注重点从“技术何时大规模落地”延伸至“企业何时实现盈利”。

此外，历经多轮市场洗牌，美股对SPAC合并资产的审核日趋严格，投资者不再满足于上市时的融资叙事，而是更加关注上市后企业的业绩兑现能力、规模化商业落地的实际进度，以及盈利模型能否持续优化。

2024年在美股上市的文远知行、小马智行，如今美股股价已经分别跌去了60%、40%，这两家企业自2025年11月同步在港股挂牌后，港股股价也大幅下跌，曾一度被市场比喻成“Robotaxi双子星破发”。图森未来刚上市时股价为40美元，但到2024年退市时股价只有0.49美元，曾经估值达160亿美元的公司，最后市值不足1亿美元。

一众自动驾驶企业的资本市场遇冷，折射出整个行业的共性困境：技术落地周期长、规模化盈利遥遥无期。在行业窗口期收缩、资本退出压力加剧的大背景下，多数自动驾驶企业长期无法自我造血，早期投资机构又集中进入退出周期，资本化通道几乎成为企业续命、投资方实现退出的唯一出口。

有智驾行业分析人士向经济观察报表示，正是在产业与资本双重承压之下，两度IPO折戟的智加科技，选择重启SPAC资本化路径，这并非激进扩张，而是行业存量竞争下的务实求生之举。SPAC模式相对审核更快、落地效率更高，适配尚未实现盈利的科创企业，能够快速完成资本化、补充研发与运营现金流。

作为干线物流自动驾驶赛道的老牌玩家，智加科技此次能否顺利登陆资本市场，也将成为观察整个物流自动驾驶赛道资本价值、产业落地前景的重要风向标。