[中银证券]2026年A股中报快评：业绩点评

2026H1全部A股/全A非金融营收同比7.6%/6.6%、业绩同比19.4%/22.2%，Q2单季业绩同比29.4%/28.2%，进一步加速修复；结构上弹性集中在上游资源与TMT/AI硬件，中游传统与下游消费地产仍弱。

2026A股中报整体营收温和回升，利润增速领跑营收，Q2单季度业绩较Q1持续加速上行。

整体来看，全部A股/全A非金融/全A非金融石油石化三大口径上半年营收与业绩增速均高于一季度水平，其中上半年整体业绩同比增速达19.4%，盈利修复态势明确。Q2单季营收、业绩同比及环比数据均实现正向增长，市场盈利复苏节奏持续走强。

上半年A股行业业绩分化特征显著，受美伊冲突带来的高油价环境影响，上中下游行业景气度差异明显： 上游资源板块整体表现强势，有色金属、基础化工、煤炭等细分领域营收与业绩均实现大幅增长，石油石化业绩同比大增、营收同比仅3.9%，二季度依旧保持高弹性，其中有色金属上半年业绩同比增速超100%；工业金属利润爆发力突出，而贵金属增长节奏有所收敛。

与此同时，地产链上游行业持续承压，钢铁、建筑材料业绩同比大幅下滑，成为上游板块的主要拖累。TMT硬件依托AI产业趋势实现高增长，走出独立于传统行业的行情。中游制造板块呈现极强的结构性分化特征，行业冷暖差异显著。

电力设备板块成为中游核心增长主力，整体业绩同比增长36.5%，电池、储能等优质细分赛道营收与业绩大幅攀升呈现高景气度。但风光方向拖累整体，传统机械设备、轻工制造、建筑装饰等中游行业整体复苏乏力，多数增速低迷甚至业绩承压。仅国防军工板块表现亮眼，依托商业航天产业发展红利，实现营收同比增长23.8%与业绩同比增长48.3%，是传统中游之外的核心亮点。

下游消费与地产板块整体表现偏弱，盈利修复能力不足。受上半年高油价带来的成本费用压力传导影响，多数消费细分领域利润出现收缩，必选、日常消费业绩回落明显。消费板块内部结构性分化突出，食品饮料、汽车、家电、纺织服饰等行业业绩均有不同程度下滑，仅商贸零售、医药生物板块具备较强市场韧性，实现正向业绩增长。

而房地产行业依旧是A股下游板块的核心拖累项，营收与业绩同步大幅下滑，持续压制下游整体盈利表现。金融板块上半年业绩提速明显，整体业绩同比增长17.0%，增速较一季度大幅提升，二季度单季业绩同比增速达32.3%，板块增长核心动力来自非银金融领域。

非银金融上半年业绩同比增长68.3%，二季度单季增速更是大幅攀升，其中保险、证券行业盈利弹性充足，拉动板块整体走高。相比之下银行业走势稳健，营收与业绩同比增速偏低，其中业绩增长力度显著弱于非银金融及A股整体水平。AI产业链硬件端高景气度被中报数据充分验证，产业链盈利与资本开支呈现明显的结构性分化。

盈利层面，数字芯片设计、半导体、半导体设备、通信设备等硬件制造环节利润增速相对领先，多数细分领域业绩同比翻倍增长，但电信运营商等板块表现疲软，存在景气传导滞后问题。

资本开支层面，AI链整体扩产节奏远快于全A整体水平，PCB、电子元件等中下游制造环节扩产力度最为激进，半导体设备、通信设备次之，芯片设计端扩产相对克制，反映出当前AI产业链发展的核心桎梏集中在中下游制造端。后续AI链跟踪可重点关注高资本开支赛道的业绩兑现能力以及运营商板块的盈利拐点。风险提示：个股财报回修。