跨境并购迎来黄金窗口期，中企从出口转向战略性出海

中企逐步走向“产品出海、管道出海、供应链出海”以及商业模式和技术能力出海。

经历了数年的波动后，全球并购市场在今年展现出较强的复苏势头。在中企出海的浪潮中，一个被业界称为“跨境并购黄金窗口期”的机遇逐渐显现。

“跨境收购并购交易对于中国企业来说才刚刚开始。”在近日于上海举行的2026资本并购论坛上，全球投资银行和管理咨询公司ARC Group管理合伙人张晓悦对第一财经表示，今年开始能够明显感觉到，跨境收购并购的需求大于企业赴境外上市融资的需求。在当前的国内市场环境下，企业要寻求持续的发展和扩张会自然而然地想到出海。

而中企正在从起初的出口转向如今的战略性出海，在这个过程中，跨境收购并购是最简单也最直接的方式。ARC Group提供的数据显示，2026年第二季度，全球并购价值同比反弹47%，达1252.2亿美元。尽管整体交易数量同比下降13%，但全球并购价值同比增长47%，主要由大型交易日益集中所驱动。

其中，亚太地区中型市场跨境并购表现更为强劲，交易价值增长55%至25.7亿美元，交易数量增加14%。虽然原油价格高企、私人信贷承压以及私募股权退出疲软等因素持续导致买卖双方保持审慎，但活跃度提升及市场环境改善，使前景较第一季度更为乐观。

根据安永日前发布的数据，2026年上半年中企宣布的海外并购总额为214亿美元，同比增长3.6％，连续三个季度并购额超100亿美元。方式多元化与行业集中化 在中企出海加速并升级的背景下，包含并购在内的跨境投资与交易需求和特点较以往发生了显著的变化。“中国企业出海已经从少数企业的探索，进入更加系统化、规模化的阶段。”

承誉资本（Cypress）CEO与创始人潘志强对第一财经表示，过去更多是简单的产品出口和跨境贸易，现在逐步走向“产品出海、管道出海、供应链出海”以及商业模式和技术能力出海。尤其是在新能源、汽车、消费电子、跨境电商、金融科技等领域，中国企业正在把自身的产业链、运营能力甚至商业模式带到海外。和中企出海阶段变化对应的，是跨境交易的结构和方式更趋多元化。

张晓悦称，除了传统的整体上市，产业合资、股权投资加技术授权等混合模式在增加。同时行业集中度在提升，半导体、生物医药、新能源等领域的跨境交易活跃度明显高于其他行业。另外，交易双向性增强，既有中国企业走出去寻求技术和市场，也有境外资本主动寻求与中国优势产业对接的机会。

ARC Group合伙人欧杰庸告诉第一财经，在跨境并购的黄金窗口期，中国龙头企业对海外拓展的需求显著上升，旨在为其产品开拓新地域市场，以可再生能源、医疗与生物科技及工业领域为首。此前他们所服务的一家中国客户为了获得欧洲的医疗销售体系而向欧洲购买标的，从而确保自己的产品能够在当地市场销售。这是不少中企跨境收购的动因之一。

除此之外，中企还试图通过跨境并购寻求能与自有核心产品形成互补的生产能力及知识产权专长。快速消费品（FMCG）集团则高度关注服装品牌收购，尤其是街头服饰及户外服饰与装备，该领域也是当前的主要消费趋势。在张晓悦看来，中国创新药领域今年上半年的对外授权交易金额已经创下历史新高，反映出中国企业在部分细分领域的技术竞争力得到了国际认可。

制造业和文化产业的出海也呈现出规模扩大、区域更加多元的特点。这些数据背后，是中国企业从单纯的产品出口，向更深层次的资本运作和全球化布局转变的过程。

ARC Group提供的数据显示，2026年第二季度交易活动集中于科技、媒体与通信（TMT）及工业行业，其中TMT行业在亚太地区中型市场跨境交易数量中的占比从2026年第一季度的18.0%升至2026年第二季度的35.0%；工业行业则从16.0%升至22.0%。

两大行业合计占2026年第二季度交易活动的57.0%，反映出买家对技术平台、数字基础设施以及具备可扩展区域能力的工业企业的强劲需求。与全球并购趋势类似，人工智能投资正推动亚太地区数据中心及相关电力、制冷、自动化与工程领域的需求增长。并购可更快速获取稀缺的产能与能力。

消费品行业在交易数量中的占比从16.0%上升至18.8%，而金融行业从10.0%下降至6.8%。医疗健康与房地产行业占比大幅下滑。这一变化表明，亚太地区中型市场跨境活动进一步集中于那些具备更清晰区域整合、分销协同效应及平台扩张机会的行业。

能源交易通常属于资本密集型的基础设施投资，医疗健康行业面临复杂的监管环境，而房地产资金则往往通过直接资产、房地产投资信托基金（REITs）或合资企业进行配置，而非并购方式。在美国，中概股传统IPO（首次公开募股）受阻，推动了SPAC（特殊目的收购公司）作为替代上市路径的热度。

随着信息披露标准提升、机构与长线资金逐步取代散户主导、标的筛选趋严，以及发起人锁定期延长、不赎回协议等结构性改良陆续落地，SPAC越来越成为中企衔接美国资本市场的路径之一。

ARC Group合伙人张保罗（Paul Chong）对第一财经表示，SPAC的本质不是投资或收购，而是用来方便还未上市的公司达到上市的目标，类似于“借壳上市”，是不同的上市途径，较传统的IPO更为简单、快捷，确定性更高，成本也较低。2025年全年通过SPAC完成的IPO超过110宗，合计募资220亿美元，头部De-SPAC交易的平均回报高达5.4倍。

在IPO和SPAC之外，另一种支持中企出海的资金形态也在兴起。自2016年以来，承誉资本通过私募信贷支持了数十家中国企业进入14个国家。潘志强表示，“私募信贷”这个资产类别在多数中国企业出海的目的地，无论是东南亚、非洲或拉丁美洲，都还处于很早期的阶段。

多数本地私募资本仍以股权投资或短期过桥融资为主，较少涉足与供应链、实体资产、跨境贸易挂钩的长期结构化信贷。而对中企来说，要弥补的正是两类短板：一类是“资金出海”的短板，帮助企业获得与海外业务匹配的美元资本；另一类是“认知和资源出海”的短板，帮助企业降低进入陌生市场的理解成本。

这意味着，与供应链、实体资产、跨境贸易挂钩的长期结构化信贷后续的关注和需求将会提高。挑战应对与长期机遇 资金供给渠道的丰富为企业出海提供了更多选择，但跨境交易在执行层面仍面临多重现实挑战。

张晓悦表示，一是不同司法管辖区之间的监管协调需要更细致的前期准备；二是交易双方在估值逻辑、治理结构上的认知差异需要更多沟通成本；三是跨境资金流动和外汇管理虽然近期有制度层面的优化，但具体执行层面仍需要专业团队协助企业理顺流程。对中企而言，跨境面临的常见挑战包括合规架构设计不够前置、复合型专业人才相对稀缺，以及对目标市场监管环境了解不够深入。

“从行业普遍情况看，跨境并购重组周期拉长，通常与几个因素有关，包括跨境审批环节较多、交易双方在关键条款上的谈判周期较长，以及标的资产本身的合规梳理需要时间。这也是我们建议企业尽早做好前期准备的原因之一。”

张晓悦表示，中企应尽早启动合规和架构梳理，选择既懂中国监管环境，又熟悉国际资本市场规则的专业机构作为长期合作伙伴，把出海当作系统工程来推进，而不是等到交易中后期才处理问题。潘志强认为，投资机构的投资决策不应单纯建立在金融报表之上，而应立足生意的本质，深入理解市场的真实需求，评估一个产品和商业模式能否真正解决实际问题、击中当地市场的痛点。

也因为如此，承誉资本早在2017年就成为了传音的投资方。通过数次赴非洲实地调研，他们发现传音多卡多待、超长待机、针对深肤色影像优化等设计比其他品牌更贴合当地真实需求。“对传音的投资，本质上是对未被满足的刚需的投资。”

他表示，离生意更近、离真实用户更近，回报自然就会随之而来。在潘志强看来，长期机会必须建立在真实且持续的需求、可规模化的资产运营体系，以及完整的产业配套基础之上。以墨西哥网约车市场为例，三大都市圈超3000万人口催生大量跨区域通勤需求，但痛点在于运力供给严重滞后。

其中，头部平台每周新增超万名有接单意愿但缺乏运营车辆的司机，仅新增车辆采购需求即对应约20亿~25亿美元的市场空间，迭加充电、保险、维修等配套环节，产业生态空间更为广阔。为此，他们不仅投资了车辆或车队，还以车辆运营为切入点，逐步延伸至充电、维修、保险、配件等产业链环节，推动新能源产业生态落地。