稳定币绕不开银行：规模化的真正瓶颈是受监管的银行基础设施
作者：Bernardo Brites （Trace Finance 联合创始人兼 CEO） 编译：深潮 TechFlow 深潮导读：稳定币一度被寄望于“绕开银行”，但现实恰恰相反：Stripe 花 11 亿美元买下 Bridge、花旗上线加密托管、渣打在新加坡试水稳定币结算，所有做机构量级的玩家最终都落回同一套架构。
本文作者指出，稳定币只结算了跨境支付里“中间那一段”，钱始终从法币来、回法币去，而单家银行依赖是这个行业最被低估的运营风险。当真实稳定币支付只占全球支付量的 0.02%，瓶颈早已不是加密层，而是没人愿意花几年去搭建的银行层。稳定币没绕开银行，反而扎得更深 稳定币本该绕过银行体系。
但真正把它们做大规模的公司，扎进银行体系的程度超出任何人预料。Stripe 以 11 亿美元买下 Bridge，而后者的核心产品恰恰是“编排银行”。花旗正在上线加密资产托管。渣打银行在新加坡测试稳定币结算。
一家接一家，搬运机构资金的运营方，最终都落到了同一套架构上。它们之间横亘着“中间那段”：把价值从一个机构送到另一个机构、跨越国境。这段过去走代理行，SWIFT 报文在中介银行之间跳，每家都和下家互开账户，每家都加一天、收一笔费。
当两头机构都接受稳定币，这段就在链上几秒钟结算完。但另外两段，仍握在银行手里。这才是分工：稳定币结算中间段。
每一笔资金流都始于法币、终于法币，而那正是银行无可替代的地方，入口、合规锚点，以及支付所触及的每个市场的本地通道。做大规模的公司，沿着一条条走廊，把稳定币轨道嵌进了银行体系。钱从法币来，也回到法币去 每一笔企业支付流都始于一个银行账户。
工资、供应商发票、客户回款、资本分配，全都以法币存在，全都走受监管的金融基础设施，而收付款双方无论偏好哪家支付商，都保留着这套基础设施。规模的鸿沟让这一点变得具体。跨境支付市场在 2025 年达到 208 万亿，据 FXC Intelligence。
而据麦肯锡与 Artemis，截至 2025 年底，真实的稳定币支付年化约 3900 亿，算下来约占全球支付量（跨境加本土）的 0.02%。那些动辄 $30 万亿以上的稳定币“交易量”标题数字，多半来自机器人、交易所流转和自动化交易，而非真实支付。一支对冲基金的资金台、一家在三十国发工资的企业、一个处理机构提现的交易所，起点都是法币。
这些运营方真正要问的，是哪套银行基础设施能稳稳接上哪套结算轨道，又是谁把它建得足够深、扛得住机构量级。大多数稳定币公司答不上来。年支付量到 5000 万，一段银行关系、一家稳定币发行方、一层合规就够扛。到 5 亿，这些就不够了。到 $100 亿，问题不再是你的技术多好，而是你的银行、外汇和牌照栈到底能撑起多少条走廊。
体量跟着基础设施走。巴西印证了这个模式。该国的即时支付系统 Pix 在 2025 年流转超过 35 万亿雷亚尔（约 $6.3 万亿），其中 B2B 交易按央行口径占价值的 47%。到了机构量级，雷亚尔结算、本地通道接入、外汇基础设施统统变成硬性要求。
每一层都要花数年与银行、监管方和本地对手方建立关系。稳定币机制本身跑得很干净。真正卡住增长的，是受监管的法币到加密桥梁、多走廊银行栈、以及能规模化处理多币种兑换的外汇基础设施。卡在中等量级上不去的公司，几乎从不是被加密层拦住，而是被它们从没搭建的银行层拦住。
为什么不能只靠一家银行 单一银行依赖，是当下加密支付里最被低估的运营风险。大多数跑在稳定币轨道上的公司，都倚赖一家主银行伙伴。银行退出金融科技和加密业务时几乎不打招呼。
监管一变，它们就撤掉某条走廊；管理层一换，或一次合规审查结果难看，它们就收缩风险偏好。最近的这段历史就是证据：Silvergate 的清盘、Signature 银行的接管、以及 Coinbase 后来通过公开记录请求拿到的 FDIC“暂停函”，都指向同一模式。
2026 年 3 月，FTC 就“去银行化”（debanking）做法，向 PayPal、Stripe、Visa、Mastercard 发出正式警告函，这股联邦层面的行动可追溯到 2025 年 8 月的一份行政令。对只有一家银行对手方的公司来说，失去这段关系等于立即停摆。解法是让银行层有足够的深度，使失去一家也能活。
这意味着多路受监管连接、冗余的通道接入、以及能满足运营走廊里每个司法辖区的合规架构。这套地基要花时间和钱去建，也正是在演示级配置崩塌时，它能立住。合规才是护城河 加密原生者的本能，是把合规当摩擦、把银行当遗留包袱。
这种叙事在小体量时尚能成立，因为对手方是零售用户。一旦对手方变成跨国公司的 CFO、全球基金的资金团队、一线交易所的合规负责人，它就垮了。这些买家对自己合作的基础设施伙伴，要求达到和自己一样的监管标准。
监管如今也在强化这一点。2025 年 7 月签署的《 GENIUS 法案》，把合规的稳定币发行与银行级的储备、披露和牌照要求绑在了一起。即便规则允许非银行发行方，也会把真正的体量推向银行伙伴关系和银行托管的储备。
安永与 Parthenon （EY-Parthenon）的一项调查发现，13% 的金融机构和企业已经在用稳定币，而 80% 的非使用者正在积极探索采用。需求在积累。瓶颈在于企业买家信得过的、受监管的机构级基础设施的供给。一家拿不出牌照深度、银行连通性和扎实合规的稳定币公司，会把机构单子输给拿得出来的那家。
真正经得起规模的基础设施长什么样 那些在企业量级也能挺住支付基础设施的公司，是在与银行集成，而不是抽身而退。它们把跨多个对手方的受监管银行连通、关键走廊上的本地通道、处理多币种兑换的外汇基础设施，以及作为上层可编程层的稳定币结算，组合在一起。
到 2025 年底，B2B 稳定币支付年化运行速率约为 $2260 亿，同比暴涨 733%，而增长集中在那些先把银行层解决掉的公司身上。稳定币通过速度、可编程性、全天候结算和更少的代理行摩擦来创造价值。一旦底层银行地基就位，这些优势才够得着。
在演示里跑得动、到了生产量级就垮的基础设施，是件没造完的产品。（本文为行业观点，作者 Bernardo Brites 系 Trace Finance 联合创始人兼 CEO，该公司为巴西、美国及新兴市场搭建受监管的银行与稳定币结算基础设施；文中观点反映其自身商业立场。）