央行托底与加息压制并存，黄金价格等待趋势信号

中国央行已连续第23个月增持黄金，国内假期期间，国际金价险守4100美元关口 中国央行已连续第23个月增持黄金。

10月7日，央行披露9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨），环比增加74万盎司（约23.02吨）。国庆假期期间国际贵金属市场震荡向下。

伦敦金现货于10月6日盘中最低触及4104美元/盎司，险守4100美元关键支撑，9月以来最大回撤超9%。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，美国就业数据意外降温，美联储10月加息可能性降低，且市场对明年年底的加息定价已超过3次，黄金短期仍承压，但进一步收紧空间有限。

“不过，金价上行动能仍需等待加息预期弱化，或股债汇等市场出现负反馈等催化。”夏莹莹进一步称，央行增持与实物消费旺季支撑下，贵金属价格底部或逐步夯实，趋势性行情仍需等待利率环境进一步明朗。非农“爆冷”未能托住金价 国庆假期期间，美国劳动力市场意外降温。

当地时间10月2日，美国劳工部公布数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万，远低于市场预期的9万，失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%。数据公布后，现货黄金迅速拉升至4226美元/盎司上方，但随即掉头向下，单日振幅超过100美元，未能形成有效突破。多名美联储官员随后释放偏鸽表态，市场下调10月加息概率。

彭博经济研究表示，美联储10月加息的门槛现在很高，美联储可能需要更明确的证据表明物价压力已重新抬头，才会再次收紧政策。CME“美联储观察”最新数据显示，美联储到12月维持利率不变的概率为15.5%，累计加息25个基点的概率为68%，累计加息50个基点的概率为16.5%。

对短期走势，国新证券有色金属研报指出，短期加息利空落地后，金价存在震荡修复需求，但连续加息预期仍构成压制，建议以区间震荡思路对待。中长期，考虑到美国进一步加息概率仍存，以及油价上涨可能在短期内对黄金构成压力，汇丰银行近期发布的报告下调了今明两年国际金价预期。

其中，2026年黄金均价预测下调70美元/盎司至4490美元，2027年均价预测下调100美元/盎司至4825美元。南华期货四季度展望报告中给出具体区间判断：若12月鹰派预期持续，四季度黄金或在4200美元～4700美元区间震荡。央行购金力度不减 尽管市场震荡，央行购金力量支撑不减。

国家外汇管理局10月7日发布的储备资产数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。行业人士对记者称，在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容。但市场层面的定价切换不会一蹴而就。

在短期利率压制与中长期信用重估的交汇处，贵金属大概率仍需以时间换空间。路博迈基金分析称，央行对黄金增持的速度达到多年来较强水平，“我们继续看好央行长期需求这一逻辑”。安联基金分析称，在经历年初一段相对平静的时期后，全球央行购金活动重新升温。

从历史经验来看，黄金往往在夏末至秋季期间走强，这主要得益于印度节日和婚礼季的购金需求，以及中国临近年底的买盘支撑，季节性因素在当前阶段改善了市场环境。据世界黄金协会数据，2026年二季度全球央行及相关机构合计净增持黄金289吨，同比增长62%。全球央行持续购金的底层逻辑在于：长期来看，美元信用弱化，信用风险上升，黄金的配置价值凸显。

路博迈基金进一步称，金价更深层的支撑来自金融不确定性以及主权债务压力，随着债务负担不断累积，市场需要重新审视主权债务在长期资产配置中的角色，这正是储备管理者和机构配置者持续增持黄金的重要原因。高盛研究表示，全球央行持续强劲购金，这一趋势正在支撑金价维持上行，并为其2026年底4900美元/盎司的目标价提供依据。

高盛提醒，黄金看涨期权需求正在上升，随着金价上行接近部分期权的关键执行价，卖出这些看涨期权的交易商可能被迫买入黄金进行对冲，从而进一步推高价格。“如果金价回落，交易商也可能通过卖出黄金持仓来回补对冲，令价格跌幅扩大。”高盛同时提醒，金价或出现比通常更剧烈的回调。

“真正的趋势性机会，可能需要等待一个更明确的信号，”上述行业人士进一步分析称，要么通胀确认回落打开利率下行空间，要么美元信用风险以某种可被市场定价的方式显性化。在此之前，震荡本身就是逻辑重组的过程。