8家中央金融机构注资更进一步，1500亿特别国债今已发行

节奏如何安排？

据财政部公告，2026年中央金融机构注资特别国债（一期）于10月8日发行。该期国债为5年期固定利率附息债，金额1500亿元，10月9日开始计息，按年付息。另据财政部2026年第四季度国债发行有关安排，11月18日还将发行一期中央金融机构注资特别国债，期限7年。

这也意味着，今年8家中央金融机构注资事宜更进一步。此前9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保等8家中央金融企业相继发布公告，披露了财政部拟对其实施增资的相关安排。本次8家企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元。

综合机构预测，上述注资有望在四季度到账。从市场表现来看，长假后首个交易日，A股市场情绪不高，银行股抗跌特点明显，工商银行、中国银行再创新高。债市则延续节前回踩节奏，多数利率债收益率上行。

此轮注资节奏如何 本轮注资是近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。继去年相关部门表态且首批4家国有大行完成一轮总额5200亿元增资（财政部出资5000亿元）后，财政部今年新一轮国有大行注资已在市场预料之中，对保险机构的资本补充也已有讨论，但最终落地覆盖的机构范围之广超出市场普遍预期。

根据各机构公告，本轮注资均用于补充核心一级资本，提升服务实体经济能力和风险防控韧性是主要目的和作用，属“未雨绸缪”的前瞻性安排。其中，农业银行、工商银行、中国进出口银行、中国信保、中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国再保分别获得特别国债资金1300亿元、700亿元、300亿元、100亿元、350亿元、（不超过）150亿元、70亿元、30亿元。

与年初政府工作报告明确的“今年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本”相比，上述注资方案有所不同。国联民生证券报告认为，今年新增对国有商业保险公司以及其他政策性金融机构进行注资，标志着宏观政策正着力夯实非银及政策性机构的资本实力，以更好发挥保险资金作为中长期资金“压舱石”的功能，并强化政策性金融对实体经济的支持力度。

回顾去年交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行4家大行“破净”定增的时间线，从3月30日集中公告启动定增流程到特别国债完成实际发行募资，再到全部落地“到账”仅用时两个多月。多家机构结合去年经验判断，本轮注资资金到账时点可能在11月～12月。“相较于去年，本轮金融机构注资呈现出‘额度缩减’与‘节奏后置’的特征。”

国联民生证券上述报告分析称，今年注资时点的阶段性延后，或更多缘于今年多元化注资方案设计的复杂性与跨部门协调成本。从注资方案来看，除2家大行通过定增方式增资外，其他机构注资方式存在差异。以3家商业直保险企为例，根据公告，中国人寿集团、中国太平为财政部直接向母公司集团注资，中国人保则是上市主体定增注资。

其他机构中，中国再保也披露了向财政部发行内资股的方案，且定增价格已经确定。华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南此前预测，参考2025年4家国有大行经验，注资主要经历“董事会审议及披露、股东会批准、保荐申报及交易所审核、证监会同意注册、缴款划资及验资、新增股份登记托管”等环节，注资流程通常需要2～3个月的时长，预计注资资金或在今年四季度到账。

“财政部发债与银行定增可并行推进。”她进一步表示，发债时点与注资到账时点需区分。去年注资特别国债发行是在各家大行股东大会批准方案后陆续推进。

天风证券银行业分析师刘杰提到，回顾2025年特别国债注资的完整进程，大致可以划分为：定增预案和特别国债发行计划公布、特别国债发行、定增完成资金到账、注册资本变更四个阶段。其中，第一阶段和第二阶段间隔不到1个月，第二阶段和第三阶段间隔约1～2个月。据此，今年2家大行定增资金到账可能在11～12月。

他进一步分析称：“为避免稀释存量股东的分红权益，本轮定增完全落地也应于中期分红方案实施之后。2025年大行中期分红集中在12月中旬落地实施，今年节奏可能也是如此。”节后银行股逆势走强 市场对此次增资的影响预期乐观。

考虑到当前我国大型金融机构经营稳健、资本基础较为厚实，业内普遍认为，此轮增资将进一步增强金融机构风险抵御能力，更好提升服务实体经济的质效。“首轮注资预案披露后银行板块逆势上涨、超额收益显著，本轮注资有望延续这一积极反馈，进一步提振市场信心。”

中信建投政策研究首席胡玉玮认为，复盘2025年3月30日四家大行披露定增预案后的市场表现，公告后首个交易周明显优于大盘；即使在随后4月7日受外部关税冲击、沪深300指数单日下跌7.05%的极端行情中，获注资银行整体仍表现出显著的抗跌属性。

他进一步表示，综合本次工商银行、农业银行、中国再保等定增方案看，财政部此次作为认购方按市价足额认购甚至溢价进入，既体现了对金融机构长期价值的认可，也充分保护了中小股东利益、呵护市场信心。

浙商证券首席经济学家、联席所长、大资产组组长李超则认为，经过7月份科技股回调后，当前资本市场仍然处于较低点位，一定程度上显示出投资者对未来的市场走势信心不足，本轮向中央金融机构注资有助于资本市场风险偏好抬升。从银行股表现来看，近期市场波动加大，板块抗跌属性凸显。截至周四收盘，中证银行指数涨1.04%，近20只个股涨超1%。

其中，浦发银行以2.32%涨幅领涨，青岛银行、杭州银行、平安银行涨幅均在1.8%以上。工商银行、中国银行则继续创下股价新高，全天分别上涨0.36%、1.19%，盘中分别触及8.38元/股、6.87元/股高点，杭州银行盘中也触及17.5元/股新高。债市则延续节前回踩趋势情绪偏弱，主要利率债收益率全部上行。

截至发稿，10年期、30年期国债活跃券收益率均上行0.7BP，分别报1.682%、2.1295%；5年期、7年期品种收益率分别上行0.2BP、1.2BP至1.515%、1.682%。

Wind数据显示，当天财政部28天、5年、30年期国债加权中标收益率分别为0.8479%、1.37%、2.1078%，全场倍数分别为3.31、2.25、4.51，边际倍数分别为1.68、2.81、1.86。对于金融机构注资特别国债发行对债市的影响，周冠南认为，短期影响偏中性，四季度超长债供需格局有望改善。

一方面，大行核心一级资本增加后将缓和久期指标压力，从而释放一定的国债配置空间，对冲部分卖出长债老券的需求，但是考虑到部分注资特别国债仍需大行承接，且注资资金或需等到四季度进账，因此短期内市场影响偏中性；另一方面，考虑到与普通国债存在让位发行规律，因此注资特别国债发行对于当月国债供给总量影响不大。