核心股息策略遭遇阶段性“逆风”，中国太保业绩发布会详解投资应对

综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的压力”，“可以说是经历了一次实战性的压力测试”。

今年以来，资本市场板块迅速轮动中，险资如何穿越周期、权益投资如何抵御风格切换带来的净值波动，成为行业共同面临的挑战。对于长期坚持核心股息价值策略的中国太保（601601.

SH，02601.HK）而言，这一挑战尤为直接——上半年，中国太保未年化综合投资收益率同比回落0.6个百分点至1.8%。在8月28日的中国太保2026年中期业绩发布会上，管理层坦言经历了一次“实战性压力测试”，上半年核心股息价值策略遭遇“逆风”，但强调这是阶段性压力，并对下半年权益市场的策略修复与应对给出了明确判断。

除了投资策略之外，中国太保上市以来首次实施中期分红同样引发市场关注。针对市场关注的投资策略、股东回报及未来经营发展，太保管理层在会上逐一回应。综合投资收益率阶段性承压 半年报数据显示，截至上半年末，中国太保管理资产规模首次突破4万亿元，较上年末增长4.8%。

从投资业绩来说，该公司上半年未年化总投资收益率同比提升0.1个百分点至2.4%。不过，其上半年的未年化净投资收益率及综合投资收益率分别同比下降0.2个及0.6个百分点，至1.5%及1.8%。“上半年太保的净投资收益率下降，其实完全在我们的预期之中。”

中国太保副总裁、财务负责人苏罡在业绩发布会上说，该指标下降由高息存量资产到期、新增资产收益率降低以及资产规模扩张所致；总投资收益率小幅上行则来自于战术配置。相对于上述两个投资指标，苏罡坦言，上半年中国太保的综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的压力”，“可以说是经历了一次实战性的压力测试”。

Choice数据显示，上半年，中证红利指数累计下跌8.75%，其中从3月中旬的高点回撤了近16%。

苏罡说，尤其是二季度极致分化行情下，中国太保一直以来坚持的核心股息价值策略处于“极度逆风状态”，至少在四个维度上面临压力：第一，公司长期底仓板块风格与K型市场分化不完全同步；第二，A、H股均衡布局遭遇上半年A股强、H股弱的环境；第三，股票投资为主、基金为辅的主动管理投资结构和基金抱团行情不匹配；第四，公司坚持在偿付能力约束下寻找投资组合的有效牵引，因此权益配置预留回撤缓冲空间。

“但是我们认为这是暂时的、阶段性的压力，并不代表公司长期情况。”苏罡说，一方面，净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率各有侧重，短期难以做到三者都领先的状态，目前中国太保优先考虑净投资收益率，其次会结合总投资收益率和综合投资收益率；另一方面，由于各家保险公司负债结构、偿付能力等各不相同，会使得投资策略差异较大，简单比较各家险企的收益指标并不客观全面。

不过，苏罡也坦言，在板块快速轮动，特别是K型分化行情中，中国太保现有核心策略确实存在弹性不足问题，未来会持续跟踪市场长期趋势，强化权益卫星策略，灵活发挥内外部管理人优势，通过市场化基准来继续提升优势风格战术。

苏罡表示，7月以来，权益市场风格快速大幅度切换、板块持续轮动，成长与价值风格趋于再平衡，中国太保的核心股息价值策略迎来持续修复；H股市场回暖亦利好公司均衡市场布局，基金极致抱团带来的不利影响也有所弱化，对公司投资业绩形成正向作用。

对于全年的投资业绩，苏罡认为，A股市场各个板块表现会更加均衡，盈利驱动依然是挖掘配置性机会的基础因素，配置需求会推动基本面良好和高景气度板块的表现，而H股股息回报的相对优势也会进一步促进A、H两个市场之间的均衡，这些都对中国太保的核心股息价值策略较为有利。对于权益配置比例，中国太保也将继续保持有节奏的提升。

构建一年两次常态化分红机制 今年中国太保半年报的一大看点，是打破往年仅年度分红的惯例，首次推出中期分红。根据半年报信息，中国太保的首次中期分红将按每股0.42元（含税）进行现金股利分配，共计分配约40.41亿元。苏罡在业绩发布会上表示，今年中国太保主动优化了分红节奏，首次实施中期分红，目的是想构建一年两次的常态化分红机制。

根据苏罡介绍，中国太保在年度分红政策的框架内，以营运利润为锚，综合考虑偿付能力的约束、盈利状况以及投资者回报要求，来合理设置中期分红和末期分红的比例，进而确定了当期的中期分红具体金额。据他测算，此次公司中期分红以营运利润计算的分红率为19%，以净利润来计算则为13.1%，在同业中处于较高水平。

对于全年分红展望与未来趋势，苏罡表示，中国太保的中长期分红方针政策具有一贯性，即以营运利润为锚，以投资正向贡献而增加股息为主，兼顾偿付能力约束来确定分红水平。作为分红基础的营运利润驱动因素是寿险合同服务边际摊销以及产险的承保利润等。基于中国太保稳健经营的风格，预计未来几年公司营运利润能够保持持续增长。

而每个年度的每股现金分红额，从趋势上看与营运利润的长期表现将保持一致。下半年从三方面发力 谈及中国太保下半年的整体发展机会与趋势，中国太保总裁赵永刚在业绩发布会上称，当前中国保险业发展变化复杂，但整体保持稳健发展态势，在服务实体经济、民生保障等方面正迎来新机遇。

具体来说，从人身险来看，寿险产品已成为居民财富配置的重要工具，浮动收益型产品的热销推动了行业负债成本的持续优化；从财产险来看，新能源车险成为车险保费重要支撑，新质生产力的发展与绿色转型进一步彰显保险业作为“经济减震器”和“社会稳定器”的作用；从投资端来看，随着权益市场结构性分化，投资收益波动显著加大，对利润影响明显增加；从监管环境来看，强监管、严监管持续深化，有力引导行业实现长期健康高质量发展。

赵永刚表示，基于上述市场情况，中国太保下半年将重点从三方面发力。首先，在抢抓新机遇方面，重点布局科技创新、绿色发展、航运安全等重点领域；同时持续深耕健康养老保障类重点人群，培育新的增长机遇。

其次，在聚焦主业方面，寿险需推进客户分层分类经营，统筹协同产品与渠道策略，推动价值持续增长；产险需在稳固传统业务基本盘的基础上把握低空经济、商业航天等重点赛道先机，促进新旧动能转换；投资端需贯彻《保险公司资产负债管理办法》，优化资产负债联动长效机制，丰富资产配置策略。

另外，需进一步推进“大康养、人工智能+、国际化”三大战略，加快产品创新、模式优化，做优做强境外财险、寿险、资管机构，发挥香港作为跨境连接桥头堡与业务创新策源地的作用，同时加快人工智能高价值场景研发与规模化推广，推进数字化转型。（实习生赵翌彤对本文亦有贡献）