今天长鑫科技在科创板上市，首日股价涨超465%，总市值超3万亿元，一举登顶A股市值榜首。
长鑫科技首日大涨建立在市场对存储芯片国产替代、业绩持续释放的乐观预期之上，这种硬科技新股有稀缺性溢价，但存储行业周期性很强，未来价格周期波动、高端产品技术突破情况等均影响着公司发展和估值水平。
在此背景下，又有国产半导体存储产品提供商冲击IPO。格隆汇获悉，近期，英韧科技股份有限公司（简称“英韧科技”）向上交所递交招股书，拟在科创板上市，保荐人为国泰海通证券。
英韧科技是数据存储主控芯片与半导体存储产品提供商，产品广泛应用于AI驱动的算力中心、云服务等场景，客户包括腾讯、联想、佰维存储、江波龙、闪迪等。
01 清华校友创业冲击IPO，聚焦数据存储主控芯片和固态硬盘
英韧科技注册地位于上海自由贸易试验区，其前身英韧有限成立于2017年，由开曼英韧和上海韧存共同出资设立，并在2023年整体变更设立股份有限公司。
公司股权结构较为分散，英韧科技实际控制人ZININGWU通过开曼英韧及上海韧存合计控制25.78%的表决权。上市后，实际控制人的持股比例将进一步降低。
公司董事长ZININGWU出生于1972年，美国国籍，博士研究生学历，本科毕业于清华大学电子工程专业，硕士及博士研究生毕业于斯坦福大学电子工程专业。他曾历任MarvellTechnology,Inc工程师、总监、副总裁、首席技术官，后来他创立英韧科技，历任总经理、董事长。
此外，朗玛永祥、中电投资、国家集成电路二期、GBC、深圳鹏远昇、上海晶湖、经纬壹号、国鑫投资、中网投等均为公司股东。
英韧科技主要从事数据存储主控芯片和固态硬盘的研发、设计及销售。
其中，公司数据存储主控芯片已实现从SATA到PCIe5.0的主流代次全覆盖，以及企业级、消费级、工业级的应用领域全覆盖。其最新一代PCIe6.0主控芯片和CXL主控芯片已于2026年上半年流片，协同GPU共同驱动尖端AI应用场景。
公司固态硬盘产品均使用自研主控芯片，以主控芯片核心技术为基础，面向企业级、工业级、消费级应用领域持续推出PCIeSSD和SATASSD产品系列，成为少数实现主流代次及应用领域全覆盖的国产SSD厂商。
具体来看，2023年至2025年（简称“报告期”），英韧科技来自数据存储主控芯片的营收占比从70.61%降至13.42%，固态硬盘的营收占比从28.79%提升至86.19%，技术服务的营收占比很低。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
02 三年累计亏损近14亿元，面临行业周期波动风险
近几年，英韧科技的营收规模快速增加，但尚未实现盈利。
2023年、2024年、2025年，公司营业收入分别约3.58亿元、6.25亿元、10.34亿元，对应的净利润分别约-3.66亿元、-5.4亿元、-4.7亿元，三年累计亏损超13.7亿元。
在持续亏损之下，2025年末公司未弥补亏损约-12.79亿元。未来随着AI发展带动存储需求快速增长，以及国产替代的持续加速，公司销售规模将进一步扩大，经营性亏损金额有望逐步缩小，英韧科技预计最早于2027年至2028年实现合并报表盈利。
英韧科技的业绩受下游AI、云计算、互联网等行业客户对存储产品在内的信息基础设施资本开支影响。同时，NAND闪存颗粒和DRAM市场也存在周期性波动，未来如果因存储颗粒厂产能变化、下游需求低迷等导致市场增长不如预期，可能会影响公司业绩。
报告期各期，英韧科技的主营业务毛利率分别为33.09%、10.92%和5.29%，呈逐年下滑趋势，主要系公司产品线由主控芯片延伸至消费级及企业级固态硬盘，产品结构发生变动，且企业级固态硬盘处于市场拓展与导入验证期所致。
此外，2025年下半年以来，因AI服务器需求爆发导致存储市场供需失衡，带动DRAM等主要原材料价格大幅波动。未来如果公司不能有效控制产品成本、提升自身议价能力或行业供需状况发生变化，公司毛利率仍面临波动风险。
其中，英韧科技数据存储主控芯片的毛利率略低于同行业公司平均值；固态硬盘业务方面，受产品类别、应用领域、公司发展阶段等因素影响，公司与同行业公司佰维存储、德明利可比性较弱，毛利率也存在差异。
公司与同行业可比公司综合毛利率比较情况，图片来源于招股书
英韧科技所处行业以技术创新为核心驱动力，近年来，随着主控芯片接口速度、闪存颗粒、工艺制程的快速演进，公司的技术路线及下游市场需求持续处于快速发展和迭代中。
2025年底，公司的研发人员数量为198人，占员工总数的64.29%。报告期内，公司的研发费用分别约3.33亿元、3.05亿元、2.66亿元，研发投入呈下降趋势。
英韧科技采购的主要原材料主要包括NAND闪存颗粒、晶圆和DRAM，供应商包括雅创电子、宏芯凯、艾登集团、优特技术、知芯微等。报告期内，公司对前五大供应商采购占比分别为68.36%、56.57%和70.09%，供应商集中度较高。
公司客户包括联想、新华三、佰维存储、畅快算、芯科睿、威刚科技、江波龙、闪迪等。报告期内，英韧科技前五大客户收入占营业收入的比例分别为78.96%、57%、69.83%，客户集中度也较高。
值得注意的是，随着公司业务规模的发展，应收账款也大幅增加。2023年末至2025年末，公司的应收账款余额从约1.55亿元飙升至5.64亿元，应收账款余额占当期营业收入比例也从43.25%提升至54.5%，公司面临应收账款回收风险。
03 经营规模相对较小，面临三星电子、SK海力士的竞争
在AI驱动的数字经济发展中，算力是数据处理的引擎，而存力则是数据可持续供给的基石，在大模型训练、实时推理等场景中，存力的带宽、延迟与可靠性直接决定了算力的实际效率上限。
固态硬盘作为关键存储设备，是AI产业快速发展的基础。随着AI应用推动存储需求，叠加服务器厂商需求升温，固态硬盘采购需求明显增长。
据Frost&Sullivan统计，2024年全球固态硬盘市场规模为413亿美元，预计2029年市场规模将达到681亿美元，年复合增长率为10.52%。
其中，2024年中国固态硬盘市场规模为637亿元，预计到2029年将达到1270亿元，年复合增长率为14.8%。
数据来源：Frost&Sullivan，图片来源于招股书
目前我国存储芯片自给率较低，特别是在企业级高端市场，国外品牌仍占据主导地位。在存储芯片国产化趋势下，国产厂商迎来发展机遇。
近年来，随着中国对半导体存储产业的大力支持和国内企业技术实力的增强，国内厂商的市场份额处于快速增长阶段，市场竞争也日趋激烈。
在数据存储主控芯片产品方面，英韧科技面临着Marvell、慧荣科技、群联电子、FADU等境外企业，以及联芸科技、平头哥等国内同行的竞争。
在固态硬盘产品上，英韧科技面临着三星电子、SK海力士、大普微、忆联信息、忆恒创源等固态硬盘知名厂商的竞争。
据Frost&Sullivan统计，在2024年中国固态硬盘市场中，英韧科技在全部采用自研主控芯片的境内固态硬盘厂商中排名第一。
在独立固态硬盘主控芯片市场，2024年英韧科技的销售规模在境内厂商中排名第三，仅次于联芸科技、得一微。
但与国际存储行业龙头相比，英韧科技现阶段在营业收入、市场份额等方面仍有一定差距。
英韧科技的同行业可比公司情况，图片来源于招股书
本次IPO，英韧科技拟使用募集资金约32.33亿元，用于新一代数据中心企业级存储系统方 案研发及产业化项目、面向 AI 领域存储系统方案研发项目、补充流动资金。
整体而言，得益于下游AI算力中心、云计算的迅猛发展，近两年英韧科技的营收大幅增加，且公司在国内固态硬盘市场中已占据一定地位，但仍面临净利润持续亏损、主营业务毛利率下滑、应收账款飙升等风险。
未来，公司能否通过扩大销售规模提升盈利能力、在周期波动中穿越牛熊，格隆汇将持续关注。
本文来自微信公众号“格隆汇新股”，作者：发哥说新股，36氪经授权发布。