谁在狙击药明康德？

《投资者网》蔡俊 经历过大风大浪的无锡药明康德新药开发股份有限公司（603259.

SH，下称“药明康德”、“公司”），又有新事件冒出。事件起源于一起公司自家网络平台受到攻击。

之前，公司还被纳入美国国防部清单。目前来看，两起事件还没有关联。自上轮地缘黑天鹅后，公司通过一系列"2.0"战略，逐步修复估值，并打开减持空间，业绩也保持高速增长。

本轮两次风波，公司启动超30亿元回购及员工持股计划，可视为新经验的一次积累。业绩高光与风险并存 2026年8月24日，公司公告旗下生物学业务板块核心的DEL平台遭遇网络安全事件，该平台是用于早期发现项目的专业编码化学合成物库。事件发生后，公司启动应急回应机制，聘请领先的外部网络安全专家及外部法律顾问共同处理及应对该事件并展开全面调查。

截至目前，公司信息技术系统均运作正常，DEL平台的安全性也亦受控，尚未发现任何证据显示有资料被公开、滥用或以其他方式被不当利用。从整体披露的情况看，公司未明确具体受到何种攻击以及攻击人的信息。眼下，公司表示已主动联系受本次网络安全事件影响的生物学业务板块客户，开展充分的客户沟通解释工作。

本质上，公司最关心的是稳定客户。资料显示，本次涉事的DEL库储存超过900亿个化合物分子，服务超过 1500 家海内外研发客户，承载着大量药企尚未对外公开的早期新药研发数据。而就在两个月之前，公司又经历一次地缘黑天鹅。

2026年6月，美国国防部更新清单，药明康德被纳入名单。随后，公司选择起诉美国国防部，后续又向法院提交初步禁令申请。8月7日，联邦法院批准初步禁令，诉讼有效期之内美方不得执行清单带来的各类限制措施。

有意思的是，风险不断发酵之际，公司发布半年财报，经营数据呈现出极强的韧性。2026年上半年，公司营业收入、扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额分别为288.97亿元、105.72亿元、96.99亿元，各自同比增长38.93%、89.39%、30.52%。截至同期，公司持续经营业务在手订单人民币664.3亿元，同比增长25.2%。

（来源公司公告） 一边是公司的业绩保持高增速，另一边是公司先后发生地缘、数据安全等风险。业绩高光与风险并存的矛盾局面，也让市场再度审视公司的估值逻辑与资本运作节奏。新叙事推高市值 要想理解本轮药明康德经历的一切，先把时钟拨回到大半年前。

2025年10月，公司公告将康德弘翼、药明津石两家主体的全部股权转让给高瓴资本。2025年前三季度，两个标的合计营收仅占集团总营收3.55%，康德弘翼当期处于亏损状态。几个月后，2026年1月由公司、药明生物合计持股接近70%的药明合联，向东曜药业全体股东发起自愿现金全面要约收购，交易最高对价约28亿港元。

东曜药业拥有可用于ADC药物商业化生产的成熟GMP产能，由此药明合联补齐了抗体偶联药物赛道上的产能短板。一卖一买之间，药明系三家上市公司的分工边界变得更加清晰：药明康德聚焦小分子CRDMO、多肽等成熟高毛利赛道，药明生物继续深耕大分子生物药CDMO，药明合联独立承载ADC等高景气前沿赛道的扩张任务。

实际上，这套资产调整动作共同搭建起药明系“聚焦高毛利CRDMO赛道”的全新资本市场叙事。此前，药明康德长期对外讲述 “一体化端到端全产业链CXO平台” 的成长叙事，业务版图覆盖药物发现、临床CRO、商业化生产整条链条。但2024年地缘风波重创市场信心之后，公司市值一度回落至1500亿元附近，原有成长叙事受到巨大冲击，管理层亟需一套全新的叙事估值修复。

从药明系2025年底以来的运作能看出新叙事的核心逻辑可以概括为：药明康德做减法，药明合联做加法。一方面，药明系剥离低毛利资产、重仓高景气赛道、全球化分散产能，一整套组合拳对外传递出 “轻装上阵” 的全新成长预期。另一方面，资产处置后的靓丽数据，也让市场情绪逐步修复，市值逐渐回升超4500亿元。

在此期间，公司高层李革、张朝晖、刘晓钟等控制的一致行动主体，于2025年11月至2026年1月进行减持，成交价格区间在84.66-95.08元/股。A+H超30亿回购 短期看，药明系2.0阶段的动作成效显著。但一系列风险事件的发生，也考验着公司的资本操盘。

2026年6月，新一轮的地缘风波后，药明康德启动双向回购计划，即A股和H股分别斥资10亿元、25亿港元用于回购股份，折算合计规模超30亿元。（来源公司公告） 2026年8月，公司落地配套的A股员工持股计划，即把前期回购的股份以回购均价授予员工，最多覆盖4000名骨干员工。站在更高的维度放眼行业，CXO的底层竞争逻辑已经发生根本性切换。

过去行业比拼产能规模、成本优势，如今地缘安全、客户研发数据安全上升为跨国药企供应链采购决策的核心考量。作为行业龙头，公司的打法更为稀缺。国内同行中，康龙化成依旧坚持“药物发现—临床—生产”一体化布局。

当然，公司或吸取1.0版本 “黑天鹅” 的经验，加速摊开产能，除了美国本土还布局欧洲、新加坡等更多研发和生产基地，以全球产能布局对冲风险。归根结底，药明系的高层减持、资产出清、海外扩产等一整套 2.0 资本闭环，完成了短期业绩，也修复了市值，或帮助股东我那次收益兑现的目标。只是，越来越多隐形的风险在冒出，尤其是挑战公司客户信任方面，成为新的课题。

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