超越AI，医疗板块成对冲基金最大持仓

文 | vb动脉网 文 | vb动脉网 2026年8月的美股市场，医疗板块迎来一轮罕见的大小盘共振行情。

礼来盘中突破1.2万亿市值创下药企历史新高，安进刷新历史股价，默沙东、Moderna受肿瘤疫苗临床利好刺激大幅暴涨，艾伯维、强生触及52周高位，在市场震荡回撤的环境下走出独立行情。

与此同时，代表美股小盘生物科技股的XBI指数节节走高，逼近2021年初的历史高点。标普生物科技指数（XBI）逼近历史高位（资料来源：wind） 盘面火热的背后，机构资金的配置转向已经清晰反映在持仓数据当中。

高盛在8月20日发布了对冲基金持仓报告《Hedge Fund Trend Monitor：Down but not out》， 报告共覆盖991只对冲基金，合计股票总敞口规模达5.4万亿美元。

基于这份截至2026年三季度初的统计数据，美股机构仓位的重大转向浮出水面：2026年6月末，医疗保健板块占对冲基金全部净敞口的比重达到18.7%，已经超过信息技术板块，一跃成为对冲基金第一大持仓板块。一位医药投资人向动脉网分析，AI板块交易拥挤度不断抬升，促使对冲基金主动压低信息技术板块的风险敞口，在市场当中寻找估值洼地。

而医疗板块同时兼备成长与防御双重属性，因而成为机构调仓的重要方向。医疗保健板块超越信息技术，成为对冲基金最大持仓 值得注意的是，仅仅在三个月之前，也就是2026年二季度初（3月31日），机构的选择还完全不一样。

5月22日高盛发布的同系列报告显示，彼时对冲基金还在“All in AI”，信息技术板块是组合体量最大的板块，占全部净敞口25.3%，半导体多头权重创下历史新高，机构资金大量涌向AI硬件产业链。但即便在当时，医疗保健已经是相对罗素3000指数超配幅度最高的板块，超配幅度504个基点，机构已经在悄悄布局医疗赛道。

2026年一季度末机构布局医疗板块（资料来源：高盛对冲基金持仓报告：All In on AI） 时间来到6月末，机构仓位发生实质性的切换。截至2026年6月30日，医疗保健板块占对冲基金全部净敞口比例达到18.7%，超过信息技术板块，成为对冲基金第一大净敞口板块，相对罗素3000指数净超配幅度达到962个基点，而信息技术板块低配幅度达到了1752个基点。

2026年二季度末医疗板块成第一大净持仓（资料来源：高盛对冲基金持仓报告：Down but not out） 需要注意的是，高盛两份报告统计的基金样本存在差异：二季度末统计样本为991只对冲基金，而一季度初报告的样本数量为1059只。尽管样本不完全重合，但两组数据依然可以有效反映美股机构投资者整体的配置变化趋势。

除此之外，对冲基金对于医疗板块的配置力度，也从一季度初的历史中枢位置，抬升至接近十年的配置高位。

2026年6月30日对冲基金医疗保健板块持仓进一步提升至十年高位（资料来源：高盛对冲基金持仓报告，动脉网整理） 需要指出的是，报告选用罗素3000作为基准，该指数覆盖美国接近98%本土股票市值，同时包含大盘龙头与中小市值标的，与美股对冲基金实际选股池高度匹配，使得板块配置的对比测算更具说服力。

进入二季度，市场正在见证一幕显著的赛道轮动：此前被疯狂追捧的AI交易拥挤度出现回撤，大量对冲基金将资金向医疗转移，医疗板块迎来近十年来少见的资金配置潮。这一轮美股医药行情呈现罕见的大小盘齐涨，头部制药巨头市值不断突破天花板，小盘生物科技指数XBI持续冲高。

大型企业业绩兑现，巨头接连冲击市值新高 大型药企是本轮行情的压舱石，重磅产品商业化落地带来实打实的业绩，支撑市值不断向上突破。礼来成为全球首家市值突破1.2万亿美元的药企。

礼来的业绩基石来自GLP‑1代谢管线矩阵，降糖药Mounjaro、减重药Zepbound两款替尔泊肽制剂持续超预期放量，牢牢占据全球GLP‑1市场主要份额；新一代口服小分子GLP‑1药物Foundayo顺利获批上市，补齐注射+口服的产品梯队，进一步打开肥胖与糖尿病市场空间。

除代谢赛道外，阿尔茨海默病治疗药物Kisunla（donanemab）完成商业化落地，神经科学管线持续迭代；肿瘤、自身免疫疾病多条管线同步推进。同时礼来手握减肥药带来的充沛现金流，持续执行大规模BD并购策略，通过收购Biotech公司补齐细胞治疗、环状RNA、神经退行性疾病等前沿管线，不断拓宽中长期成长天花板。

多重产品与管线逻辑共振推升市值创出历史新高，礼来也进入对冲基金VIP热门多头名单。安进作为全球老牌生物药企，依靠多元化自免、罕见病、心血管管线持续销售放量，叠加精准并购扩张策略，市值刷新上市以来历史最高，走出独立于大盘的行情。

安进逐步摆脱对单一重磅药物的依赖，目前拥有十多款年销售十亿美元级别产品矩阵：降胆固醇药物Repatha、骨质疏松治疗药Evenity保持稳健增长；自免与罕见病领域，UPLIZNA、TEZSPIRE等新药实现高速放量，覆盖IgG4相关疾病、哮喘等多个未被充分满足的临床需求。肿瘤管线中双特异性抗体平台产出多款已上市药物，持续贡献新增量。

面对部分老药生物类似药的竞争压力，安进依靠新药梯队持续对冲专利到期风险，通过license‑in与收购不断补强管线，这种业绩的稳健性，吸引大量追求确定性的机构资金配置。艾伯维股价触及52周高点，距离自身历史高位仅咫尺之遥；强生则刷新股价历史纪录。

前者完成修美乐专利悬崖过渡，依靠Skyrizi、Rinvoq两大自免产品贡献持续现金流；后者业绩稳健，受到追求确定性资金的青睐。大型企业行情核心逻辑是业绩确定性，重磅药物持续贡献现金流，给机构提供高成长同时兼具防御属性的选择。

不过板块内部并非普涨。同为医疗一级大板块，机构重点加仓创新药、生物技术、生命科学工具，但管理式医疗（Managed Care）子行业并未获得增量资金加持。只有业务高度多元化的联合健康UNH，依靠Optum医疗服务业务缓冲，留在对冲基金VIP持仓清单。

在具体标的层面，高盛报告“Falling stars” 名单显示，Corcept Therapeutics、Globus Medical、Veeva Systems、DaVita等医疗标的二季度遭遇对冲基金大规模减仓，持有个股的基金家数出现两位数下降。这4只股票分属创新药、医疗器械、生命科学SaaS、医疗服务。

四支医疗股二季度遭遇对冲基金大规模减仓（高盛对冲基金持仓报告） 可见机构对于医疗板块的看好，是高度结构性的，并非无差别买入全部医疗股票。小盘Biotech估值修复，并购预期点燃板块风险偏好 如果说大药企由业绩驱动，以XBI指数为代表的小盘生物科技，上涨更多来自估值修复与产业并购逻辑。

背后有两层现实动因： 第一，大药企手握充足现金流，管线迭代压力持续存在，收购初创Biotech补齐创新管线已经成为行业常态，并购溢价抬升整个小盘生物科技板块的估值中枢。在行业观察中，动脉网曾多次提到，大型药企内部早期研发产出效率有限，外部收购已经成为创新管线供给最重要来源。

第二，随着Biotech估值迎来修复回升，买卖双方对资产的价格预期逐步收敛，并购项目的落地效率得到明显提高。与此同时，PE资本与MNC两大买家展开激烈竞争，PE机构的持续加码，进一步助推了生物科技行业的并购市场情绪。与此同时，市场风险同样不容忽视。

XBI指数成分股以中小型生物科技企业为主，公司价值高度绑定临床试验进展，一旦核心关键临床试验宣告失败，股价往往会遭遇剧烈下杀。除此之外，如果大型药企收缩并购投入，小盘Biotech赖以支撑估值最重要的逻辑，也将随之被削弱。

产业驱动+资本共振助推医疗板块火爆 这一轮美股医疗板块的行情，是产业基本面、估值修复、赛道拥挤度三重因素共同作用的结果，并非单一因素驱动。产业端，重磅新药持续商业化落地、跨国药企并购需求旺盛构成行情底层支撑；而估值修复逻辑同样是重要推手。经历前期长时间回调，不少医药标的估值回落至历史低位，小盘 Biotech估值修复空间打开。

叠加AI赛道交易拥挤之后机构调仓再平衡，多重力量共同推升医疗板块热度。不过，机构超配，不等于板块会持续单边走牛。医疗能否真正接棒AI，成为美股市场中长期主线，仍要继续观察新药商业化成效以及药企并购活动能否持续兑现。