北交所设立五周年：专精特新“小巨人”加速成长

9月2日，北交所迎来宣布设立五周年。

作为精准服务创新型中小企业的资本市场主阵地，北交所取得了哪些发展成果，其专属市场功能落地成效如何，备受市场关注。上市公司质量是交易所可持续发展的基石。

数据显示，截至9月1日，北交所共有上市公司339家，数量是开市之初的4倍以上，总市值由最初的不足3000亿元增至约8500亿元。最新中报数据显示，今年上半年北交所公司整体盈利面超八成。“北交所设立五年来交出了一份‘量质齐升’的答卷。”

北京大学光华管理学院院长、北京大学博雅特聘教授田轩告诉第一财经，五年间，北交所上市公司数量、总市值明显增长，现有300余家公司中，超八成为中小企业、近九成是民营企业，最初的功能定位已得到充分体现。“北交所设立五年来的扩容节奏，整体符合市场的阶段性预期。”

东北证券投资银行管理总部副总经理何宇告诉记者，北交所的高质量扩容并非单纯追求数量扩张，而是依托新三板市场储备的优质中小企业资源，稳步输送符合定位的企业上市，实现“稳中有进”的扩容。交易型投资者的广泛参与，也是交易所发展的关键因素。

第一财经获取的最新数据显示，截至目前，北交所现有合格投资者突破1100万户，较开市时增加近两倍，超3000只公募基金参与市场交易，机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。规模扩容符合预期 据北交所官网数据，截至9月1日，该市场共有上市公司339家，较2021年11月开市之初（81家公司）增加逾3倍，总股本468.66亿股，总市值8545.82亿元。

企业盈利方面，最新的中报数据显示，339家北交所公司上半年合计实现营收1385.66亿元，平均营收4.09亿元，同比增长15.11%；合计实现净利润117.83亿元，平均净利润3475.92万元，同比增长17.58%。其中282家实现盈利，整体盈利面超八成。作为北交所“基本盘”的民营中小企业，展现出较强劲的发展动力。

披露显示，北交所共有中小企业258家，民营企业293家，占比均超过七成。民营中小企业上半年营收增速14.92%，同比提高7.38个百分点。多方观点认为，北交所当前的市场规模、扩容速度均符合市场预期。

“北交所早期的扩容速度偏慢，但今年明显提速，年内新增50余家企业，IPO审核周期也进一步缩短。”田轩说，北交所的规模扩张，整体兼顾新股供给节奏与市场承接能力，没有出现过快扩容带来的流动性透支问题。数据显示，前8个月A股共有新上市企业102家，半数（53家）登陆北交所。

何宇提到，从企业质量来看，北交所已培育出一批具有行业影响力的领军企业，集中在高端制造、新能源、新材料、半导体等领域。北交所的设立也为新三板企业提供了明确的上升路径。东吴证券北交所首席分析师朱洁羽分析称，北交所企业总量、总市值均较开市之初明显增长，完成了从雏形市场到成熟中小企业资本市场的跨越。

“从供给结构看，北交所企业源自新三板创新层，真正践行了‘培育一家，成熟一家，上市一家’的梯度培育逻辑，上市公司供给具备充分的成长性与储备性，后续扩容空间充足。”她提到。市场规模扩张之际，北交所的市场参与主体日益多元化，投资者队伍不断壮大。开市之初，北交所合格投资者数量约400万户，五年间增加约700万户。

机构投资者交易占比由开市时的9%提升至24%。而随着北交所规模逐渐壮大、投资者数量日益增加，前期困扰市场发展的流动性问题，也逐渐得以改善。数据显示，今年以来，北交所市场日均成交额在200亿元以上，二级市场平均市盈率稳定在30倍到40倍。

就在7月底，北交所公募产品迎来扩容，首批8只北交所三个月持有期主题基金正式上报，基金管理人涉及华夏基金、汇添富、易方达、南方基金等。“此前长期困扰北交所市场的流动性难题，已得到阶段性缓解。”田轩认为，做市商、融资融券等工具相继落地，北交所企业的活跃度较新三板基础层、创新层时期明显提升。

制度建设进入全面落地期 除市场层面的成绩之外，北交所设立五年来的制度建设成果也备受关注。2021年9月，北交所诞生时，资本市场注册制正处于改革“由点及面”、从局部迈向全市场的关键进程中。在田轩看来，当前，多层次资本市场格局已基本成型，三大板块定位明确。

其中，北交所定位于服务创新型中小企业，为“专精特新”小巨人提供精准融资服务。他还提到，与新三板的一体化联动，也是北交所制度改革的核心关键。目前，“基础层规范培育—创新层深耕孵化—北交所加速上市”的正向循环，以及更具韧性的中小企业直接融资生态均已形成。

在朱洁羽看来，经过五年发展，北交所的制度体系建设进入全面落地阶段。她将北交所的五年发展划分为三大重要阶段：首先是2021年的落地起步期，北交所完成了揭牌、81家首批企业上市，基础交易、上市、融资制度初步落地。其次是制度完善期，主要集中在2022年至2024年，彼时，北交所持续优化交易机制、投资者适当性等，启动做市商制度试点，逐步丰富产品体系。

她进一步提到，去年以来，北交所进入发展的第三阶段，即提质升级期，制度体系全面转正落地。具体举措包括交易规则完成修订并与沪深市场接轨、首批私募债挂牌、920代码段统一切换等。就在近期，北交所首单简易程序定增落地。

海能技术（920476.BJ）8月初公告称，公司简易程序定增已完成，发行股份数量440.59万股，募资总额近8900万元。在今年2月三大交易所推出优化再融资一揽子措施之后，一批北交所公司积极“尝鲜”，试水简易程序再融资。华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉记者：“简易程序再融资是北交所市场今年的一大亮点，也因此引入了一定数量的机构投资者。”

何宇分析称，北交所简易程序再融资落地、北交所私募债成功发行，标志着该市场从单一股权融资市场，逐步走向股债协同发展的多层次市场。期待更多政策红利释放 北交所设立五周年之际，“深改19条”也迎来落地三周年，市场对北交所的进一步深化改革有多重期待。

记者采访多位市场人士了解到，当前，各方期待的改革举措包括：深化投融资改革，进一步高质量扩容，继续改善市场流动性，加快落地北交所三个月持有期基金，推出相关指数产品，以及推出市值打新等。

首先，在投融资两端的平衡上，田轩认为，融资端要控节奏、提质量，根据创新型中小企业的成长阶段、行业特性匹配差异化融资工具，同时完善挂牌上市全流程便利化安排，严控上市把关质量；投资端要扩增量、优存量，壮大多元化机构投资者队伍，引导公募、社保、QFII等长期资金入市，丰富指数产品等多元交易品种。

“相比融资端，北交所在投资端还有更多举措尚在筹备中，期待北交所进一步吸引增量资金进场，流动性进一步提升。”中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟说。其次是高质量扩容。在朱为绎看来，高质量扩容仍是北交所当前的重要任务。“

只有扩容到一定规模，池子够大，才会有更多的长线资金进来。但在扩容的同时，也要考虑二级市场的承受力。”他说。何宇认为，北交所进一步扩容具有现实基础。“

北交所当前339家上市公司的体量，相较于新三板5700余家挂牌公司，仍有较大储备空间。”她说。在田轩看来，北交所的稳步扩容有助于进一步提升市场流动性。“后续北交所仍需稳步推进扩容，流动性是扩容的结果而非前提，只有标的足够多、市值盘子足够大，才能承载公募、保险等机构资金。”

他说。对于进一步提升流动性，何宇提出多项建议，包括继续优化投资者适当性管理，在风险可控前提下适度降低投资门槛，扩大投资者基数，大力发展指数基金，鼓励更多的公募基金开发北交所相关产品等。