花旗：做多黄金！

上周，沃什发表鹰派讲话后，金价随之回落。

但花旗认为，此次回调正是做多的良机。据其最新研报显示，花旗继续维持贵金属看涨立场，将黄金未来0-3个月目标价定在4800美元/盎司，6-12个月目标价定在5000美元/盎司。

为什么？因为花旗认为，黄金8月份的上涨，主要由投机性交易和纸黄金交易驱动，而实物需求没有完全跟上。这轮上涨是脆弱的。数据也能证明这一点。以中国市场为例，2026年7月中国黄金ETF资金重新转为净流入，当月吸引约50亿元人民币、约7.44亿美元资金，ETF持仓增加约5吨至282吨。

今年1-7月，中国黄金ETF累计吸引约450亿元人民币、约63亿美元资金，持仓增加约34吨，是历史上同期第二强的表现。但实物黄金需求并没有同步爆发。7月份上海黄金交易所黄金提货量约80吨，环比下降8%，同比下降15%。

其中珠宝消费依然偏弱，说明高金价已经明显开始压制终端消费者的购买意愿。说白了就是：金融市场推高了金价，但实体市场没有足够的资金接盘。因此，沃什一讲话，部分高位投机仓位开始平仓，黄金出现回调，非常正常。

那回调以后就有了吗？花旗认为有。央行还在接，投资者还在接，黄金ETF资金也没有彻底撤退。8月份之前，金价在今年的走势极弱。

但中国人民银行7月份增持黄金20吨，官方黄金储备升至约2366吨，中国央行连续第21个月增持黄金，创持续增持纪录。正是这些买盘的购金行为，才帮助金价在7月份筑底，没有继续下跌。所以花旗看多黄金的逻辑是：如果这轮下跌只是把过度拥挤的投机仓位清洗掉，而没有破坏央行购金、亚洲投资需求和美元资产再平衡这几条主线，那么下跌反而可能是黄金牛市的催化剂。

花旗认为，即便美联储阶段性偏鹰，黄金仍然可以受到另外几条线支撑： 央行持续购金、美元资产配置再平衡、财政赤字压力、长期美债收益率波动，以及全球投资者对货币信用和实际购买力的重新定价。更何况，市场对9月加息的预期也在变化。

9月4日，路透社报道，美联储理事克里斯托弗·沃勒发表更偏谨慎的观点，认为如果通胀继续缓解，9月并不一定需要加息，市场对9月加息的押注随之从约63%降至接近50%。从目前的数据看，黄金这轮回调更像是压力测试。财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>