2026年 7月27日，国产DRAM存储龙头长鑫科技登陆科创板。首日收盘报49元，较发行价8.66元上涨465.82%，总市值约3.28万亿元，登顶A股市值第一。全天成交额超过1400亿元，刷新A股单日个股成交纪录；盘中一度冲高至55.03元，市值触及3.68万亿元。
以当日汇率测算，长鑫科技盘中市值一度超过腾讯控股——腾讯当日市值约4.03万亿港元，折合人民币约3.48万亿元。
一家2016年才成立、可能大多数消费者都未听过名字的公司，凭什么坐上A股市值第一的位子？更值得追问的是：这件事，对中国意味着什么？
答案要从一张被垄断了二十年的牌桌说起。
一张二十年没进过新人的牌桌
长鑫科技做的生意叫DRAM，动态随机存取存储器。手机、电脑、服务器里都有它，几乎所有计算都要先经过它，它是数字世界的大米——没有它，再强的处理器也只能干瞪眼。
这门生意的残酷，首先体现在格局上。2025年第四季度，SK海力士、三星、美光三家合计拿走全球超过90%的份额，这个格局稳了二十多年。期间也曾有过挑战者：德国的奇梦达破产了，日本的尔必达被美光收购了。两个国家级选手先后倒下，从此这张牌桌上再无新人。
想上这张牌桌的门槛更是高得离谱，劝退大多玩家。DRAM是技术密集叠加资本密集的生意，建一座12英寸晶圆厂动辄百亿美元级别投入，从动工到良率爬坡以年为单位计算。
更磨人的是周期：存储价格每三四年一轮暴涨暴跌，上行期躺着赚钱，下行期亏到怀疑人生。这个行业的玩家，既要赢过对手，还要熬过周期。
中国企业在这张桌上长期缺位。存储芯片常年位居中国进口芯片金额前列，每年要花上千亿美元从海外购买。行情上行时，三家巨头缩减产能抬价；下行时，压货守住利润底线——买不买、什么价格买，主动权从来不在买家手里。
这就是长鑫2016年入场时面对的局面。
一座城的十年赌注
长鑫的故事里，朱一明是绕不开的名字。这位清华物理系出身的创业者，2005年回国创办兆易创新，从NOR Flash切入做到全球前三。2016年，他押上第二次创业，选了最难的DRAM，还立下军令状：长鑫盈利之前，不领一分钱工资。2019年9月，长鑫投产中国大陆第一颗自主规模化量产的DDR4芯片。
朱一明在硅谷 图源：清华校友总会公众号
但比一个人更值得讲的，是一座城。
2016年项目落子合肥时，一期总投资约180亿元，合肥产投出资144亿元，占比80%。这是什么概念？根据合肥市统计局公报，2016年合肥全市地方财政收入614.85亿元——一笔一期出资，就相当于全市近四分之一的年度财政收入。当时反对声铺天盖地：与其押注一个技术、设备、人才几乎一片空白的项目，不如去修路、发工资、搞民生。
更难的是坚持。长鑫2019年才造出第一颗芯片，之后年年亏损，2023年一年就亏掉163.40亿元。每年审计、财政复盘，这个项目都要面对"及时止损"的质疑。合肥国资没有撤，反而持续增资输血，十年累计投入约260亿至300亿元；2024年，合肥产投又增投90亿元。
Omdia半导体研究总监何晖在接受采访时点破了这层逻辑："没有政府长钱陪跑，社会资本绝无可能穿越存储多轮周期动荡。"
他同时提到，美国半个世纪只跑出美光一家，日本只剩铠侠，三星和海力士背后是国家举国体制——存储这个行业，从来就是国家力量的游戏。
2026年7月27日，赌注兑现。发行后合肥国资合计持股约33%，按收盘价计算，持股市值超万亿——十年累计投入不到300亿元，账面浮盈超万亿；若以盘中高点计算，浮盈一度接近1.2万亿元。
从"备胎"到"生产级部署"
万亿浮盈是合肥的回报，但对中国产业界来说，更关键的是另一件事：全球存储的牌桌上，第一次坐上了中国选手。
国产存储过去在客户那里扮演什么角色？备胎。采购部门拿国产颗粒做验证、用在低端产品线、当作跟海外供应商谈判的筹码，主力机型和核心服务器不敢用——怕良率不稳，怕供货掉链子。
这个处境正在被两类订单改写。一类是长约：据公开报道，字节跳动与长鑫签下5年期、金额超70亿美元的采购协议。字节是国内采购存储芯片规模最大的买家之一，超大规模厂商的供应链逻辑极其现实，五年长约意味着产能规划、成本模型、供应安全全部绑定——这种合同，没有任何一家公司会签给备胎。
另一类是资本：Pre-IPO轮，阿里云出资61亿元，成为该轮最大的产业投资方。翻开客户名单，阿里云、字节、腾讯、小米、OPPO、vivo、传音、荣耀，国内头部厂商基本集齐；DDR5已经进入服务器场景——那是DRAM主流产品里门槛最高、利润最厚的市场。再往上是HBM，AI时代的利润之王，长鑫的HBM3还在量产前夜。那是下一场仗。
放到全球坐标里，这个座位的分量更清楚。AI把存储从配套件推上了战略物资的位置：英伟达与SK集团敲定5000亿美元合作计划，三星与博通签下2000亿美元内存协议，全球巨头都在抢锁存储产能。
一场存储军备竞赛已经开打，而这一次，中国选手在牌桌上。按Omdia数据，2025年第四季度长鑫全球份额达到7.67%，位居第四；按Counterpoint数据，2026年一季度按收入计，份额进一步升至8%。
这个座位改写的最直接的东西，是议价权。过去国内厂商采购内存，价格主动权握在三家巨头手里，报什么价就得接什么价；现在牌桌上有了自己人，谈判的底气完全不同。
对AI算力国产化来说，意义更进一层：算力芯片决定上限，存储芯片决定下限，国产AI服务器从此可以大规模装上自己人生产的内存——喊了多年的自主可控，补上了存储这块最关键的拼图。
一家链主，带活一条链
对合肥来说，超万亿浮盈甚至算不上最大的收获。比起纸面财富，合肥拿到了更值钱的东西。
长鑫落户后，上下游企业像磁铁一样聚过来。封测龙头沛顿科技把工厂建在长鑫厂区隔壁，承接其过半DRAM封测订单；北方华创、中微公司、拓荆科技的设备批量进入产线；雅克科技、安集科技、沪硅产业的材料持续供货。
十年间，合肥沿着材料、设计、制造、封测各个环节，聚集起450余家集成电路企业，形成完整的本土闭环。合肥集成电路产业产值从2016年的约180亿元增长到2025年的1514亿元，翻了超过7倍，长鑫贡献近四成。
这条链还在变粗。长鑫本次IPO募资295亿元，其中约220亿元将直接转化为设备采购订单——晶圆厂的资本开支，就是国产设备厂商的订单簿；长鑫的产线验证，就是国产设备从实验室样品走向量产标配的入场通道。刻蚀、清洗、热处理等环节，国产设备已经批量上岗。一家企业上市，变成一条产业链的确定性订单周期。
展望2027
把视线放远至2027年。按SK海力士的判断，那是全球存储供应最紧张的一年；按长鑫的募投计划，那是本轮扩产产能爬坡的窗口期；多家机构预测，届时长鑫的全球份额还将继续爬升。
从零起步，到全球第四——这条路走了整整十年。今天长鑫的市值登顶，不仅是一场资本盛宴，更是中国存储产业发展的一个里程碑。它证明了这个道理，硬核科技没有捷径，耐得住寂寞、扛得住亏损的长期资本，才能见到真未来。
本文来自微信公众号 “星海情报局”（ID：junwu2333），作者：星海老局，36氪经授权发布。