7月的快手，像一台同时踩下油门和刹车的车。
7月2日，快手旗下可灵AI宣布完成近30亿美元首轮融资，投后估值约180亿美元，腾讯是联合领投方之一。四天后，7月6日深夜，快手公告腾讯通过场外大宗交易出售2.73亿股B类股份，持股比例从15.68%降至9.37%，正式退出主要股东行列。
两笔交易的买方是同一家公司，间隔九十六个小时。前脚刚给快手最被看好的新业务追加筹码，后脚就把老业务的仓位清掉了大半——任何一个做过一级市场交易的人都清楚，这不是单纯巧合能安排出来的时间表。
资本层面的动作还没消化完，业务层面接着落地两件事。
7月8日，快手电商完成新一轮架构调整，被拆成品牌及商业化、达人、白牌商家三条线，其中白牌又按客单价细分为精品消费、生活消费、日用消费三层。三天后，7月11日，快手电商与商业化负责人王剑伟兼任生活服务事业部负责人，直接向CEO程一笑汇报，原负责人刘逍卸任全部岗位。
至此，佣金、广告费、交易抽成，快手最赚钱的三条线，收归一人。
而就在两个月前，2026年2月才空降接手电商的孔慧，履职刚过三个月，就被调回商业化板块。她的三个月任期，短得几乎来不及留下一份完整的618战报。
把这几件事摆在一起看，会发现快手正在同时讲两个故事：一个是老业务的收权，一个是新业务的分家。而这两个故事共享同一个前提——没有人再相信，靠自然增长就能护住基本盘。
电商拆三块，架构未改颓势
时间拨回到2023年，王剑伟从快手CEO程一笑的手中，接过了快手的电商业务。当时程一笑表示，此举是为了让业务协同更高效，自己也能腾出精力关注公司层面的新机会。
彼时的电商增速还带着78%的历史峰值的余温，这是2021年的数字。此后逐年下坠：2023年31%，2024年17%，2025年15%。到2026年野村证券给出的预测是7%左右。一般来说，数字滑到某个临界点，公司通常会做一件事：停止披露。快手从2026年一季度起，不再单独公布电商GMV，只在财报里把它并进“其他服务”一笔带过。
用户端的情况同样不乐观。2025年四个季度的日活分别是4.08亿、4.09亿、4.16亿、4.08亿，第四季度环比流失约870万，月活同比增速跌到0.7%，创下上市以来最低。今年一季度日活回升到4.13亿，但这更像是春节档内容红利托底，而非趋势反转；快手在国内的渗透率早已逼近天花板，这是流量生意做到存量阶段都会遇到的墙，快手不是例外。
王剑伟接手电商前，有一段更早的履历值得一提。他2019年加入快手，第二年就以春晚项目把主站DAU峰值推到2.9亿，同年进入经营管理委员会；2022年底转去救商业化，一年后又被派去救电商。这条晋升路径有个共同特征：他每次被委以重任，接手的都是一个正在减速但还未失速的业务。
这种任命规律，与“最受信任的操盘手”这个说法相比，也有另一种解释：管理层习惯把难题交给同一个能扛住压力的人。
孔慧的三个月，是这条逻辑的最新一次验证。618前夕换帅，本身就是一次不留情面的打分；而调回原岗、不是直接免职，说明这次任命本身就带着测试性质，管理层给的除了信任，也是一次窗口期。
7月8日的架构调整，是快手对电商业务的最新一次拆解。
快手电商的货盘结构，服饰占比超过25%，珠宝美妆保健约22%，剩下是日用食品的零星补充，本质是非标品、低决策门槛、高情绪依赖、产业带直供的组合。
一个用户在同一个直播间里，既买几块钱的纸巾，也买几千块的黄金，两种购买行为的决策链路完全不是一回事，混着运营了多年，是这次拆分要处理的直接症状。
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品牌及商业化业务给了康乐，他是快手内部少数被认为真正理解品牌业务复杂性的商业化高管；达人业务独立给宋震，对标的是抖音电商的创作者体系；白牌按客单价切成三层，逻辑接近抖音电商2023年就已经落地的品牌与白牌分组，快手只是把白牌又做了一次更细的切分。
同一天，快手电商发布了另一份公告，严打“剧本剧情引流+PK连麦卖货”，不设预警整改期。架构调整和内容治理挑在同一天出手，一拆一治，指向的是同一个病灶——复购率。快手在财报里反复强调复购频次的同比提升，可如果复购的主力是白牌商品的低价刚需，频次再高，客单价也起不来。天花板从一开始就立在那里，只是过去几年被“复购提升”这个说法遮住了。
但架构解决的大多是执行层的效率问题。在品牌生态上，抖音面临的是如何承接品牌方已有的布局需求，将服务体系与品牌自发的增长诉求相衔接；而快手则需要更主动地解释平台价值，推动品牌完成从认知到入驻的决策链路。
快手的人格化信任做得越强，主播和用户之间的情感连接越深，品牌在这里的存在感反而越难建立。这是平台自身基因决定的悖论，不是换个负责人、改个汇报线就能绕开的。品牌广告收入曾经一度骤降50%，这个数字比任何组织架构图都更直接地说明了问题所在。
当然，这套逻辑不是全无战果。今年618，快手品牌商家GMV在大促高潮期同比增长超过120%，近300个单品单场破千万；泛货架GMV同比增长65%，搜索成交同比增长110%，服饰品类里大码女装GMV同比增长208%。这几个数字说明，至少在存量博弈的大盘里，快手电商还在往品牌化、货架化、搜索化的方向挪动，而且挪得不算慢。
只是这份成绩单是在综合电商大盘整体增速仅0.9%、全网GMV增速4%、被称为“十六年来最低调的一届618”的背景下取得的。局部亮点抵不过大盘失速，这是快手今天最真实的处境。
更棘手的是，商业信用这件事，快手自己也在不断消耗。今年年初，快手子公司因信息公示缺失、违规收费、未尽消费者安全保障义务等七项问题被市场监管总局处罚2669.29万元，创下直播电商领域罚款金额的纪录，值得注意的是，这次被直接查处的是平台运营主体本身，不是某个头部主播或MCN；随后又因内容问题被罚1.19亿元。
监管信任度每下降一分，品牌方进场决策的谨慎程度就上升一分，这笔账，从组织架构是看不出来的。
王剑伟接过的，是方向盘还是账单
如果说电商拆分解决的是“谁来卖、卖什么”的问题，那么7月11日的人事调整解决的则是另一个问题：谁来统筹全局。
生活服务事业部并入王剑伟名下之后，佣金、广告、交易抽成三大变现引擎第一次集中到同一个人手里，快手内容流量、广告投放、电商交易、本地生活四个变现环节完成了事实上的合并。
与此对照的，是一份越来越长的离场名单：2025年9月，原本地生活负责人笑古转任公司业务顾问；2026年2月上任的孔慧三个月后调回原岗；2026年7月，刘逍卸任全部岗位，据接近快手的人士透露，她后续可能进入可灵体系——如果这个去向属实，那么这次人事变动的真正意味，或许不是刘逍“被拿下”，而是快手正在把一部分被认为更适应新业务节奏的管理人才，从旧故事里抽出来，往新故事那边送。
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权力向一个人集中，在快手的公司历史里不是第一次，也通常不缺“效率提升”的官方解释。
2022年那轮组织架构大调整后，快手内部的说法是，流量生态和商业化之间的耦合潜力巨大，需要一个深度参与过商业生态委员会的人去打通。这次的解释大概也不会有本质区别。但集权本身从来不是目的，它只是把原本分散在几个人肩上的判断压力，压缩进一个人的决策窗口。
决策链条短了，响应速度理论上会更快，可决策的质量是否也同步提升，是另一个问题，两者未必成正比，尤其是在快手过去三年反复精简管理层级、却又反复更换负责人的背景下，“精简”这个词本身的说服力已经打了折扣。有观点认为，与其说这是一次授权，不如说是把广告、直播、电商三块业务之间长期积累的“三角债”，找一个人来集中清算。
虽然这个说法未必完全准确，但至少解释了为什么接盘的人选，恰好是那个过去三年里每次都在“业务减速但未失速”时被推上台的人。
把镜头拉远一点看，程一笑手里同时在下两盘棋。一盘是把电商、商业化、生活服务全部并给王剑伟，稳住那个已经不再高速增长、但依然是现金流主力的基本盘；另一盘是把可灵AI持续往快手体外推，这盘棋走得更早也更坚决。
2025年4月，上线不到一年的可灵就被提级为一级部门，由程一笑直管；到2026年7月完成近30亿美元融资，投后估值约180亿美元，腾讯、阿里、百度悉数进场，融资完成后快手对可灵的持股比例降至约68%，快手官方也明确表示可灵计划在五年内独立上市。180亿美元，按当前汇率换算超过1400亿港元，已经逼近甚至一度超过快手港股本体的市值。
一个子业务的估值追上母公司整体市值，这种情况在互联网行业并不常见，上一次让人印象深刻的类似案例，是蚂蚁集团估值一度显著高于阿里巴巴的那几年。
此外，腾讯的减持时点值得多看一层。它此前清仓美团、京东，走的都是同一套路径：等被投企业能够独立融资、估值到了满意区间，再选择退出。这次减持后，腾讯仍保留9.37%的股份，没有一次性清仓，市场的解读是，当前的估值区间也许还没让它觉得“划得来”。
但先参投可灵、锁定新叙事的收益敞口，再卸掉快手本体的旧仓位，这个操作顺序本身已经把态度交代清楚了。对快手过去十年讲的“老铁经济”故事，腾讯不打算继续陪跑；对可灵代表的AI叙事，它愿意用真金白银下注。一个投资人愿意为一家公司的未来出钱，却不愿意为它的现在留仓，这句话本身就是最直接的估值意见书。
快手自己的财报也在印证这种分裂。今年一季度，总营收337亿元，可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长超300%，年化收入运行率逼近5亿美元，一年之内涨了四倍；同一份财报里，经调整净利润同比下滑，直播业务收入同比下滑13.5%，是三大板块里唯一负增长的一块。
一边是能讲出三位数增速的新业务，一边是需要靠内容治理和组织重排来止血的老业务，两种叙事节奏挤在同一张财报里并行，谁也说服不了谁。2026年全年资本开支预计升至260亿元，大头会流向可灵的算力和研发，电商这条老业务线的增速预期只有7%左右。260亿元的烧钱规模，对上个位数的电商造血能力，这张表摆在那里，不需要谁来解读。
王剑伟接下的，与其说是一整块业务的话语权，倒不如说是一张需要有人签字兜底的账单。抖音电商去年GMV约4.4万亿元，快手只有1.6万亿元，体量不到对方三分之一；视频号电商的增速据市场消息已经超过70%；美团在生活服务领域的履约与供应链能力，快手短期内追不上。
前面是围堵，后面是集团资源正在向AI倾斜，他要守的，是一块不再有明显增长、却还得持续产生现金流的阵地。
写在最后
快手不是第一家把核心财务指标从财报里悄悄抹掉的公司。美团在本地生活也一度模糊了到店业务的分部披露；拼多多在百亿补贴烧钱最猛的阶段，同样淡化过对单一业务线毛利率的单独说明。这类操作背后有一条不成文的行业惯例：一项业务的具体数字消失在财报里，往往不是因为它不再重要，而是因为它已经重要到，公开的数字会直接影响资本市场对整个公司的定价。
这也是为什么，可灵与电商这两条业务线的分野，值得放在比快手更大的坐标系里看。过去两年，几乎所有手握成熟现金流业务、又在下注AI的中国互联网公司，都在面对同一道选择题：新业务要不要独立核算、独立融资、独立讲故事。
阿里云一度尝试过独立上市又收了回去，字节的大模型业务至今仍在体内孵化，没有独立上市的公开计划，而快手选的路径最彻底——把可灵推到体外，引入外部资本，明确给出五年内独立上市的说法。
三种选择背后，其实是同一个判断分歧：新业务的想象空间，究竟应该留在母公司体内为老业务的估值撑腰，还是应该切割出去，不必再为老业务的增长焦虑背书。快手选了后者，这本身已经是一种对电商基本盘的判断，与其让一个高增长故事被老业务的低增速拖累估值，不如让它单飞。
至于，快手电商能不能走出复购率越高、天花板越低这个怪圈，最终要看它敢不敢在货盘结构上做一次比组织架构更彻底的手术——把非标品直播间的冲动消费逻辑，和品牌溢价所需要的信任积累，从同一个流量池子、同一套推荐算法里真正切开，而不是继续放在一起互相稀释。
这件事至今没有人做成，即便抖音也没有。
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