还能涨80%？高盛猛call存储双雄

9 月 8 日,韩国股市延续前一交易日的强势,KOSPI 盘中收复 7000 点关口,这是 8 月 18 日以来、时隔15 个交易日首次站上,午间涨幅一度逼近 2%,报 7130 点附近。

领涨的依然是存储双雄。SK海力士涨超4%，报185.5万韩元；三星电子涨约 2.6%，报27.7万韩元。

杠杆端反应更猛，香港的2倍做多SK 海力士产品盘中涨超 8% 至 44.56 港元,创逾一个月新高,三日累计升幅超三成。（XL二南方海力士走势；格隆汇） 消息面上，高盛亚太区首席股票策略师 Timothy Moe 重申 KOSPI 12000 点的目标位,这个点位三个月前提出时已是华尔街最乐观的预测之一,按当前水平测算隐含近 80% 的上涨空间。

他坚持认为,市场系统性低估了 AI 驱动的存储需求周期能持续多久,并把美国大型科技公司明年的资本支出预测从约 8000 亿美元大幅上调至超过 1.2 万亿美元,数据中心扩张引发的"存储荒",到 2027 年会进一步加剧。在他眼里,超大规模云厂商即使短期不赚钱,也必须把资本开支续上,算力扩张会直接转化为内存消耗。支撑这套判断的,有这么几组数字。

KOSPI 今年盈利预期本周仍在往上修,成分股全年增速预计约 360%,2027 年放缓至约 35%,而放缓本身已被市场充分消化。估值端,12000 点对应约 7.5 倍远期市盈率,当前只有 5.3 倍左右,约为过去七年均值的一半。外资对韩国半导体板块的持股比例,也已降至历史均值两个标准差之下。

更令人瞠目结舌的，韩国券商 KB Securities把当前存储市场定性为"历史性短缺",三星电子与 SK 海力士的内存库存已不足 10 天供应量,面对突发性需求几乎挤不出更多货。

KB 测算,2027 年 DRAM 与 NAND 的比特需求都将超出供应 10 个百分点以上;HBM4 消耗的晶圆产能约为传统 DRAM 的三倍,产能向 HBM4 倾斜,会进一步挤压普通内存的供给。按 KB 口径,两大厂股价近三个月较高点回调约 38%,以 2027 年预期盈利计算,市盈率只有 3 倍左右。近期市场另一重要催化剂来自 OpenAI。

旗舰模型 ChatGPT-6 Astra 上周四、周五分两批推出,能直接操作电脑与软件,替用户完成编程、3D 建模等复杂任务,市场把它解读为更强的模型对应更大的内存消耗。

上周五美股先动,美光涨逾 6%,闪迪涨近 12%,SK 海力士的 ADR 涨逾 8%;本周一亚洲接力,SK 海力士收涨近 8%,三星电子涨超 5%,日本铠侠涨约 10%,KOSPI 单日大涨逾 3%。今日,A 股存储概念同步跟涨。把坐标拉长,这轮上涨带着修复性质。

KOSPI 在 6 月创下历史新高后一度回撤 27%,7 月底跌至 5593 点附近,彼时市场担忧科技巨头 AI 开支难以为继,双雄交出亮眼财报也拉不动股价;代表美股半导体的 SOXX 指数年内涨幅一度超过 70%,7 月却单月回撤约 30%。从低点算起,KOSPI 已反弹约 25%,存储交易重新回到 AI 基建叙事的前排。

谁手里有货,谁就有这轮周期的定价权。库存见底意味着议价权握在卖方手里,模型迭代没有停,需求曲线就还看不到拐点。接下来需要盯的变量,是美国通胀数据与科技股财报,它们随时可能重新定价这类高估值交易。